电鳗号-泽润新能IPO：对单一大客户依赖严重 海外收入占比高

在光伏行业蓬勃发展的浪潮中，江苏泽润新能科技股份有限公司(以下简称“泽润新能”)正试图通过IPO进一步拓展市场。然而，随着招股说明书的披露，公司面临的诸多问题也逐渐浮出水面，尤其是对大客户的过度依赖以及高比例的海外业务带来的潜在风险。

泽润新能近年来的业绩表现堪称亮眼，2021年至2023年及2024年上半年(以下简称报告期)，公司分别实现营收2.97亿元、5.22亿元、8.44亿元和4.20亿元，营收持续增长。净利润也呈现出快速增长的趋势，从2021年的3778.39万元增长至2023年的1.2亿元，再到2024年上半年的7533.74万元。然而，在这看似辉煌的业绩背后，却隐藏着一些不容忽视的问题。

泽润新能的前五大客户营收占比极高，报告期内，这一比例分别达到80.08%、73.54%、73.23%和68.83%。尤为引人注目的是，公司对第一大客户——客户A的依赖程度极深。报告期内，泽润新能对客户A的销售额分别为1.28亿、1.52亿、2.36亿和1.37亿，销售占比分别为43.09%、29.11%、27.95%和32.58%。由于客户A接线盒毛利率较高，其毛利贡献占比也相应增加，导致公司毛利率高于同业水平。然而，这种单一客户的重大依赖无疑给公司带来了巨大的经营风险。一旦客户A减少订单或转向其他供应商，泽润新能的业绩将受到影响。

此外，泽润新能的海外收入占比较高，报告期内，公司境外收入占比分别为58.28%、46.40%、46.18%和39.32%。公司的海外销售区域主要集中在亚洲和北美，包括越南、马来西亚、泰国、美国和墨西哥等国家。然而，在当前贸易环境和国际政策不确定性较大的背景下，欧美市场针对中国光伏产品的贸易壁垒不断增加，这无疑给泽润新能的海外业务带来了巨大的不确定性。一旦未来美国或全球其他地区进一步收紧贸易政策或提高进口关税，公司产品的对外出口销售及海外业务拓展将受到严重影响，进而拖累整体业绩。

尽管光伏行业目前面临产能过剩的问题，但泽润新能仍计划通过IPO募集资金7.2亿元用于扩产项目，其中约3亿元将用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目。然而，在行业整体供过于求的背景下，泽润新能的逆势扩产是否明智?新增产能能否被市场有效消化?这些都是公司需要面对的重要问题。如果市场需求不及预期，公司将面临产能过剩和库存积压的风险，进而影响业绩表现。

综上所述，泽润新能在业绩增长的背后面临着诸多挑战。大客户依赖和海外业务占比高的问题尤为突出。业内人士指出，未来，泽润新能需要在保持业绩增长的同时，积极应对这些挑战，通过多元化客户结构和优化市场布局来降低风险。同时，公司还需密切关注行业动态和市场需求变化，灵活调整战略以适应不断变化的市场环境。只有这样，泽润新能才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。