从A股折戟到港股寻机，奥克斯电气为何执着IPO之路？

蓝鲸新闻1月16日讯（记者 翟智超）日前，港交所官网显示，家电行业知名企业奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯电气”）首次向港交所提交上市申请书，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，奥克斯电气成立于1994年，是一家集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。公司以“奥克斯AUX”为主品牌布局海内外市场。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，公司是全球第五大空调提供商。

蓝鲸新闻记者注意到，此次赴港IPO并非奥克斯电气首次接触资本市场，早在2016年初，奥克斯电气的中央空调部门选择了在A股新三板上市，但仅一年后便匆匆摘牌退市。到了2018年10月，奥克斯电气启动上市辅导，然而在辅导完成后，其A股上市计划却未能成功推进。

回溯奥克斯电气的上市历程，可谓波折不断。那么频繁尝试上市后为何又未果？

频频上市的原因及推手

2016年初，奥克斯电气的中央空调部门选择了在A股新三板上市，但仅一年后便匆匆摘牌退市。对此，一位空调行业人士告诉蓝鲸新闻记者，“新三板市场本身的流动性不足、融资功能有限，或难以满足奥克斯电气的发展需求，同时其业务调整和战略转型未能在短期内取得显著成效。”

奥克斯电气从新三板摘牌后，对空调业务进行整合，统一到宁波奥克斯电气（2016年新设立的奥克斯空调股份公司为宁波奥克斯电气子公司）。此后，奥克斯电气便开始筹划A股上市，并于2018年底开始接受东方证券的上市辅导。

这里不得不提到助力奥克斯电气再度整合上市的关键人物——郑坚江。据了解，奥克斯电气隶属于奥克斯集团，而郑坚江是奥克斯集团的董事长及创始人。彼时，为奥克斯电气上市，郑坚江对其高层进行了大调整，将三星医疗的两位前总裁调任至奥克斯电气任职。当时，市场人士均称，“奥克斯高层人事变动背后的意图，或是希望有助于奥克斯顺利上市。”

然而，令人意想不到的是，2023年6月，当奥克斯电气完成辅导后，却没有继续推进A股上市进程。公司在本次招股书中作出回应称，“上市辅导并不构成向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请。”

图源：奥克斯电气招股说明书

一位专注IPO咨询人士告诉蓝鲸新闻记者，“目前A股市场IPO节奏收紧，各板块的上市财务指标提高，审核标准更加严格，奥克斯电气可能也担心在A股上市面临较长的审核周期和较高的审核风险，从而影响其上市进程和融资计划。”

那么奥克斯电气缘何赴港IPO？公司在招股书中表示，“鉴于港股上市有利于公司业务发展战略，故决定将资源集中在港股上市事项。”据了解，本次港股IPO，奥克斯电气拟将募集资金用于全球研发，升级智能制造体系及供应链管理，加强销售和经销渠道等。

图源：奥克斯电气招股说明书

而奥克斯电气之所以如此执着上市，或可从资金面能窥得一二。据招股书显示，2022年—2024年9月30日，奥克斯电气的资产负债率分别高达88.3%、78.8%、84.6%。“较高的负债水平意味着公司面临着巨大的偿债压力，一旦市场环境恶化或经营出现波动，资金链断裂的风险极高，故而需要融资。”一位财务人士对蓝鲸新闻记者说道。

图源：奥克斯电气招股说明书

值得注意的是，截至2024年9月30日，奥克斯流动负债净额较2023年末增加约3.73亿元至24.02亿元。公司在招股书中解释称，“流动负债增加主要是由于增加原材料采购、计息银行借款增加、贸易应收款项及应收票据增加等因素所致。”

目前，奥克斯集团旗下已经拥有两家上市公司三星医疗（601567.SH）、奥克斯国际（02080HK），分别涉及医疗、物业和娱乐行业。如果奥克斯电气成功上市，将会是郑坚江涉足家电行业的第三家上市公司。

毛利率低于同行背后

招股书显示，奥克斯电气2022年、2023年营收分别为195.28亿元、248.32亿元；净利润分别为14.42亿元、24.87亿元。其中，2023年，奥克斯电气净利润增速为72.5%。然而，2024年前三季度，奥克斯电气净利润从2023年同期的23.05亿元增加17.8%至27.16亿元，增长速度放缓。

图源：奥克斯电气招股说明书

这一现象背后或存在行业因素。据了解，近年来，国内空调行业已经陷入存量竞争阶段，市场需求承压，消费者购买更多出于换新需求，导致行业增长乏力。据GfK中怡康推总数据显示，2024年国内家用空调市场零售量规模同比微增0.5%，零售额规模则同比下滑3.2%。

不过，财务数据显示，奥克斯电气的毛利率低于业内多数同行。具体来看，2022年至2024年前三季度，奥克斯电气的毛利率分别为21.3%、21.8%和21.5%。2024年前三季度，格力电器毛利率为30.21%，美的集团毛利率为26.76%，海尔智家毛利率为30.85%，海信家电毛利率为21.12%，TCL智家毛利率为23.36%。

而奥克斯电气毛利率较低，或与它长期采取的低价策略有关。据了解，在空调行业里，奥克斯素有“空调杀手”之称。在2000年之前，奥克斯是一个总销售量不足60万套的小厂，与同期的格力、美的、海尔等品牌有着很大的差距。而奥克斯为了谋求自身业务的增长，从2001年开始率先将自己40多款机型以30%的幅度全面降价。正是如此策略，使得奥克斯一跃从三、四线品牌进入第二阵营，甚至成为第二阵营的头部品牌。

家电行业分析师刘刚向蓝鲸新闻记者表示，“实际上，较低的毛利率意味着公司产品的利润空间较小，抗风险能力较差，一旦原材料价格上涨或市场竞争加剧，公司的利润可能会受到严重挤压。”

值得注意的是，奥克斯与格力电器之间的“空调大战”由来已久。早在2019年，格力电器就曾举报奥克斯部分空调能效值不合格，双方因此展开了激烈的口水战。而在2023年，格力电器再次起诉奥克斯空调等被告侵犯其商业秘密，索赔金额高达9900万元。目前法院尚未作出判。