康耐特光学（02276）四年翻5倍：镜片制造龙头稳固，AI眼镜站上投资风口

18个交易日股价翻倍，在AI眼镜光环加持下，镜片制造龙头康耐特光学（02276）市值持续大涨。

智通财经APP观察到，康耐特光学于12月11日从12.94港元，17个交易日一路涨最高至28.1港元，涨幅高超过110%。期间大涨或有三大驱动要素：一是AI眼镜概念持续爆火，在板块带动下资金疯狂流入；二是公司配售股份，净筹约8.28亿港元用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发获得市场认可；三是大股东增持，通过配售获得Goertek增持6.79亿港元。

其实该公司不仅在近期大涨，如果拉长周期看，自上市以来持续走牛，2021年12月份还不到4港元，现如今已超过24港元，期间累计涨幅超5倍。

这主要得益于价值驱动，长线投资者的坚守推动康耐特光学市值连年破新高，该公司拥有强劲基本面，近五年来收入及净利润复合增速分别为13.54%及30.72%，2024年继续保持双位数增长，分别实现增长17.5%及31.6%。在每年分红政策下，核心股东持续增持，持股机构惜售，多因素驱动走牛趋势。

此次AI眼镜爆火，智能眼镜站上投资风口，多家厂商加大布局，比如1月2日，雷鸟创新RayNeo与阿里云宣布在AI眼镜领域达成战略合作，通义系列大模型将为雷鸟创新的AI眼镜提供独家定制的技术支持。康耐特光学作为镜片制造的领导者，也将受益于行业投资浪潮，保持业绩的高增长。

AI眼镜扩容产业链，市场前景高

智能眼镜是理想的AI落地载体，AI智能眼镜主要在镜框上实现音频、摄像及AI等功能，但仍使用传统的光学镜片，可分为无摄像头智能眼镜、带摄像头智能眼镜和带显示屏智能眼镜，其中无摄像头智能眼镜和带摄像头智能眼镜发展相对成熟，而带显示屏智能眼镜技术成熟度没那么高，上市产品较少。

从企业布局看，Meta于2023年9月发布第二代Ray-Ban Meta产品，今年成为了百万级别的爆款产品引爆了行业热潮，国内外包括苹果、华为、小米以及魅族等科技公司，以及康耐特、雷鸟、Nreal等全面布局AI眼镜。AI眼镜客单价并不算高，比如Meta的Ray-Ban Meta智能眼镜售价为299美元/副，大众可接受度较高。

而且AI眼镜一方面扩容了产业链，大幅提升了产业链的市场蛋糕；另一方面加速产品迭代，缩短更换周期以及释放增量市场。目前行业处于高速成长阶段，随着AI大模型技术应用成熟，AI眼镜将迎来全面爆发。根据Wellsenn XR维深信息的预测，2023年全球AR眼镜销量为51万台，预计到2027年将达到180万台，复合增速为37%，而到2030年将大幅放量至8000万台。

AI眼镜板块迎来投资风口，从港股标的来看，康耐特光学为港股国内镜片制造领军企业，拥有20年的研发及运营经验，其光学出厂销量市占率稳居国内第一，为9%，较第二名高出3.1个百分点。而作为行业龙头，该公司一直都受资本青睐，上市以来业绩和市值均保持在上升通道。

基本盘稳固，AI眼镜打造增长点

康耐特光学主营产品包括标准化镜片和定制镜片，两大产品均保持稳定的增长趋势，2024年上半年收入分别为7.8亿元及1.94亿元，同比分别增长18.4%及13.5%，收入份额分别为79.7%及19.9%；其收入覆盖全球，其中亚洲、欧洲及美洲地区为核心市场，收入贡献分别为30.9%、24.7%及23%，合计贡献78.6%。

该公司重视研发，在上海及江苏建有研发中心，镜片产品覆盖全年龄阶段，满足不同客群的需求场景，比如全景偏光太阳镜、瞬非膜层变色片、三维6K优化渐进片一级抗冲击镜片等，并持续推进高端产品战略并取得良好效果。2018-2023年，高端镜片增速高于普通镜片，带动镜片单价提升33.7%，镜片毛利率提升6.3个百分点。

康耐特光学在两大产品上采取不同的策略，标准化镜片采取高端化策略以及全渠道战略，而定制镜片则创新C2M业务交付模式，定制镜片单价高，毛利率可达60%，远高于标准化镜片。产品战略带动整体毛利率提升，该公司于2024年上半年毛利率为39.14%，相较于2021年度提升了5.22个百分点。

在产能上，该公司拥有上海江苏以及日本三个生产基地，并积极拓展海外产能，于2024年7月公司公告拟用1.96亿泰铢收购泰国土地，用于建设泰国高折射率镜片生产基地。

实际上，康耐特光学主业虽为镜片制造，但在AI眼镜研发上也在持续发力，在2024年12月份公告，称与此前所述包括美国多家头部企业在内的多个全球领先的科技和消费电子企业的多个研发项目进展顺利，根据已签署的采购订单，公司已陆续收到包括研发费用和小试订单在内的款项。

AI眼镜说到底是消费电子产品，而镜片是核心的上游供应链，联合研发是AI眼镜的趋势。申万宏源证券研报表示，AR显示与光学镜片结合的预装处方镜片依赖于消费电子和镜片企业联合研发，对镜片企业产品研发能力提出更高的要求，产品技术领先的镜片制造商有望脱颖而出，加速行业格局优化。

积极回报股东，镜片龙头估值向上

受益于AI眼镜的庞大市场前景，康耐特光学凭借镜片制造的龙头优势，全球布局优势以及产能优势，有望联合下游消费电子企业迅速扩张市场。在2024年12月份配售中获得的募资额将用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计和制造，而承配人为歌尔股份的间接全资子公司，这意味着上下游供应的深度绑定。

值得注意的是，该公司通过股权激烈绑定人才，于2024年11月公告拟向7位高管及148位雇员授予1193万股，激励分三期33%/33%/34%逐年解锁，考核条件为25-27年归母净利润同比增长不低于21%、17及15%。此轮激励充分覆盖高管及核心员工，实现各方利益的深度绑定，12月，公告新一轮2025年股权激励计划，拟授予不超过3%公司股份，进一步实现员工利益绑定。

康耐特光学基本盘稳固，两大镜片产品稳步扩张全球市场，AI眼镜热潮提供新增长点，这或许是其近期加速上涨的核心原因。多家券商投行看好该公司的智能眼镜业务，其中国泰君安研报称，该公司与全球领先的科技和消费电子企业的多个研发项目进展顺利，看好智能眼镜业务提速。

该公司也积极回报股东，每年分红比例在20%左右，但因市值增幅远高于业绩，股息率并不具备吸引力，仅为1%。该公司具有增长预期，包括镜片制造业务的稳步增长，泰国产能落地后，全球扩张加速，以及AI眼镜需求下新业务的快速扩张，已有产品需求，联合研发模式下将打造新增长曲线。

康耐特光学短期获利盘较大，有一定的回调压力，不过该公司获得重要股东以及投行的看好，和市场热点形成共振，叠加基本面强劲，及新业务的增长预期，多因素驱动下中长期仍有望进一步走高。