半年收入首降，桃李面包南方拓展不力，北方根据地动摇

8月13日，桃李面包发布的2024上半年业绩显示，收入下降5.79%；核心产品面包及糕点营业收入下降了5.37%。

这是桃李面包2015年上市以来，首次半年收入下滑。桃李面包的业绩已经不断发出警告。Wind显示，桃李面包净利润已经连续四个半年报下滑了。

在业内人士看来，桃李面包核心产品上的附加值较低，内部仍存在收益结构性的问题。

上市以来首降

财报显示，桃李面包2024年上半年，营业收入为30.21亿元，较上年同期减少1.86亿元，下降了5.79%。

其中，桃李面包核心产品桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入29.85亿元，较上年同期减少1.69亿元，下降了5.37%，其占公司年度营业收入的比例为98.82%。

可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。

这是2015年桃李面包上市以来首次上半年收入出现下滑。

在战斗蚂蚁新物种战略咨询联合创始人陈颖颖看来，桃李面包今天出现下滑并不意外，过去几年已经出现了增长乏力。实际上，在2023年，桃李面包的主营业务就出现了下滑警告。

2023年上半年，桃李面包实现营业收入为32.07亿元，仅增长了0.03%。核心产品桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入31.54亿元，较上年同期减少2403.37万元，下降了0.76%。2023年全年核心产品收入仅增长了0.64%。

并且，2024年上半年也是桃李面包首次出现上半年收入与净利润同时下滑的情况。更值得注意的是，桃李面包的净利润已经连续四年上半年出现下滑。

在业内人士看来，桃李面包这两年发展遇到瓶颈，主要是南方市场拓展不力。陈颖颖认为，桃李面包最大的问题是产品力跟不上时代了。原来的经典产品，在如今更加追求低碳水高蛋白的消费者眼里，显得不那么健康、也没那么好吃，这也是他们迟迟打不开华南市场的原因。“华南市场到处是面包房、竞争更加激烈、消费者对产品力要求也更高。”陈颖颖说。

财报显示，上海桃李净利润为亏损1203.05万元、江苏桃李净利润为亏损147.94万元、东莞桃李净利润为亏损268.59万元、浙江桃李为亏损196.38万元、佛山桃李亏损57.95万元。

北方根基动摇

在香颂资本执行董事沈萌看来，桃李面包过去几年的增长只有最简单的规模成长驱动。桃李面包的经营缺少在需求结构变化下，改善收益的空间，核心产品上的附加值较低。

Wind显示，五年来，桃李面包上半年的毛利率、净利率呈现了持续下滑的趋势。

更重要的问题是，由于产品力、品牌力的下滑，桃李面包在北方的主要市场也出现了下滑的情况。桃李面包的根基出现松动。

以四个利润影响超过10%的沈阳、四川、西安、长春市场为例。

沈阳是桃李面包的注册地。2023年上半年，沈阳桃李实现营业收入50805.84万元，净利润6110.05万元。营业利润7959.85万元。

但在2024年上半年沈阳桃李实现营业收入仅41673.98万元，净利润3874.02万元。营业利润5144.99万元，三项数据较2023年同期分别下滑了18%，36.6%、35.36%。

更值得注意的是，2023年发生的所谓的“桃李飞刀”的食品安全事故也发生在桃李面包所在的辽宁。

2023年上半年，四川桃李实现营业收入23459.42万元，净利润4350.61万元，营业利润5076.64万元。2024年上半年，四川桃李实现营业收入23,718.64万元，净利润4132.15万元，营业利润4,827.23万元。三个数据中仅收入微涨了1.11%，净利润和营业利润分别下滑了4.99%、4.91%。

长春、西安市场的变化更值得注意。长春桃李2023年上半年实现营业收入实现营业收入20,212.44万元，净利润2951.53万元，净利润2951.53万元。2024年上半年净利润2683.71万元，净利润减少了9.98%，跌出了影响超过10%的行列。

另外一家分公司，长春桃李面包仍处在亏损的情况。

图源：桃李面包官微

西安桃李也是如此。2023年上半年，西安桃李对桃李面包净利润影响达到10%以上。西安桃李实现营业收入17808万元，净利润3167.62万元，营业利润3680.14万元。

但2024年，西安市场的影响就不在10%以上了。桃李面包仅公布了净利润为2415.05万元。同比减少了23.76%。

除了沈阳市场，业绩下滑的北方市场还有很多。北京作为北方市场的必争之地，2023年上半年北京桃李净利润达1499.62万元，但到了2024年上半年净利润仅为825.49万元，同比下滑了44.95%。山东桃李净利润从2347.79万元减少到2288.06万元。

除了主要市场外，天津、内蒙古、石家庄等公司净利润也出现了一定程度的增长，但这些增长未能抵消主要市场的下滑。

值得注意的是，在南方拓局不力，北方市场出现瓶颈的情况下，桃李面包仍在不断扩大产能。

财报显示，桃李面包2024年上半年产能利用率仅为69.84%，较2023年同期的73.35%下滑了3.51个百分点，较2022年上半年的78.51%下滑了8.67个百分点。并且，目前广西桃李、长春桃李面包、河南桃李、上海桃李、佛山桃李面包等项目依然在建设中。

沈萌认为，如果桃李面包仍然是不断扩大增量市场来实现增长，仍然属于低附加值的模式，内部仍存在收益结构性的问题。