爱舍伦IPO：营收增长停滞，患大客户依赖症

瑞财经 李兰 前不久，江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）在北交所披露招股说明书，保荐机构为东吴证券股份有限公司，保荐代表人为林文茂、赵昕，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。

此次IPO，爱舍伦拟募集资金6.7亿元，全部用于扩产。截至2023年末，公司总资产为8.61亿元，募资金额占公司总资产的比例达77.82%。

爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，目前公司产品种类已经涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，可为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

但公司并非自研产品进行销售，而是采用代加工方式（以OEM为主，ODM为辅）与境外医疗器械品牌商合作。

从业绩表现来看，爱舍伦近几年营业收入已陷入增长停滞的境地。2021年-2023年，公司营业收入分别为5.73亿元、5.74亿元、5.75亿元。

营收增长止步不前，与大客户不无关系。据招股书披露，目前爱舍伦在全球范围内覆盖的客户主要包括Medline集团、Zarys
International Group等国际知名企业。

2021年-2023年，爱舍伦向前五大客户的销售收入占公司总收入的比例分别为78.04%、81.99%、86.27%，客户集中度较高。其中，对第一大客户Medline集团的销售收入占比更是达到65.23%、71.51%及73.08%，存在大客户依赖症。

对此，爱舍伦表示，该情形主要系公司“核心客户战略”所致，优先满足核心客户订单的战略符合公司产能状况和切身利益，具有合理性。

不过，公司客户集中度却远远超过同行业可比公司均值，报告期内，可比公司前五大客户销售占比均值分别为47.31%、38.36%、44.71%。

作为一家代工企业，与大客户维持稳定的关系十分重要，但与此同时，过度依赖大客户也给爱舍伦带来业绩增长乏力的弊端，公司业绩很大程度上取决于Medline集团的采购额。报告期内，Medline集团向爱舍伦的采购金额分别为3.74亿元、4.1亿元及4.2亿元，增量同样不大。

而高度依赖第一大客户的同时，爱舍伦又没有开拓新的大客户，导致业绩增长支撑较弱。

据招股书，爱舍伦2022年前五大客户新增的RaffinMedical，实际上是公司2021年的前十大客户；2023年前五大客户新增的San Pablo Commercial Corp，为公司2022年的前十大客户。