加盟难控认购不足，茶百道撑起港股年来最大IPO？

赶在蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨之前，茶百道即将夺下“新式茶饮第二股”。

4月15日，据港交所公告，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）开启招股，至4月18日结束，发行价为每股17.50港元。以此发行价计算，拟募资25.86亿元的茶百道，将成为港股年来集资额最大的IPO。

然而，散户投资者对茶百道的热情似乎并不高。AIPO数据显示，茶百道公开发售集资额为2.59亿港元，而招股孖展资金总计为0.97亿港元，未足额认购。

有业内人士向中华网财经指出，按照一般流程，承销商会把拟上市公司的一部分股票给到富途证券这样的券商，富途在自己的APP给散户提前申购，类似于A股的“打新”，如果资本市场本身很热，或者市场看好的公司上市，散户都会疯抢新股。

“如果一个公司，在券商那都没有散户去申购，就很明显说明大家可能不乐意买这家公司的股票。”上述业内人士如是说。

前有奈雪上市破发，后现蜜雪冰城IPO夭折，近年来，新式茶饮选手在二级市场路途似乎并不算顺利。在此背景下，加盟占比高达99%、食安问题频出的茶百道，将用怎样的新故事，来扭转投资者信心不足的局面？

扩大加盟、赚取差价，茶百道的“中间商生意”

不可否认，拿下“新式茶饮第二股”的茶百道，的确具备一定实力。

过去四年，新式茶饮赛道起伏不定，但茶百道仍然实现了显著的增长。招股书数据显示，2020年至2023年，公司营收从10.8亿元飙升至57.04亿元，年复合增长率达到74.1%。与此同时，归母净利润分别为2.38亿元、7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元，复合年增长率78.4%。

增长背后，主要得益于茶百道门店网络的快速扩张。

2020年至2023年，茶百道门店数分别为2242家、5077家、6361家、7927家，已覆盖了全国31个省市。这一扩张策略不仅增加了品牌的市场覆盖率，也极大地提升了公司的营收和利润。

不过，茶百道的盈利模式并不依赖于门店的直接销售，而是来源于向加盟商销售原材料和设备，做“B端生意”。

数据显示，2020年至2023年，茶百道门店网络中分别有2240家、5070家、6352家、7795家加盟店，在当期门店总数的占比均超99%。期间，茶百道面向加盟商销售货品及设备的收入占总营收的比重在九成以上，其中货品收入为主要来源，随加盟店总量的增长而增长，而设备收入因新开店数量的减少，占比正逐年下降。

但同样是做“供应链”生意，与自建并拥有完善的供应链体系的蜜雪冰城相比，茶百道更多的是扮演“中间商”角色，即主要依赖于第三方供应商及其它业务伙伴为加盟商提供原材料和服务，使得公司能够在不直接承担门店运营风险的情况下，通过“赚差价”来实现盈利。

整体而言，茶百道的加盟模式，以其快速的市场扩张和稳定的收入流，成为公司增长的重要引擎。一方面，通过加盟商网络的快速铺开，茶百道能够在不增加自身运营负担的情况下，有效地占领市场份额，另一方面，通过加盟商定期采购原材料和设备，还可为公司带来可预测且持续的现金流入。

加盟难控、食安频发，茶百道还欲讲“咖啡故事”？

不过，这种依赖加盟的商业模式，同样也意味着将面临不小挑战。

随着品牌加盟网络的不断扩张，管理和控制的难度也随之增加。如何确保遍布全国的加盟店能够持续提供一致的服务标准和高质量的产品？成为了茶百道面临的一大考验。在这其中，食品安全问题尤为敏感，需要公司投入更多的精力和资源进行严格的监管和把控。

而事实上，茶百道在食品安全方面栽的跟头并不少。近年来，茶百道多次因饮品内喝出蜘蛛、苍蝇、螺丝钉等异物，遭到消费者投诉。此外，值得一提的是，继2021年9月门店“使用过期原材料”一事引发热搜后，今年315期间，有记者再度卧底茶百道门店，却发现其仍然存在店员篡改食材有效期标签，以“合规”使用过期食材的情况，这无疑加剧了公众对品牌食品安全的担忧。

除加盟模式下对食安问题的管控需加强外，在市场竞争日益激烈的背景下，茶百道还必须不断创新，以满足消费者多变的口味和需求。这意味着公司需要投入更多的资源进行产品研发和市场营销，以保持其在市场上的竞争力。

本次募资用途显示，所得款项净额约51%将用于提高整体运营能力及强化供应链，20%用于发展数字化能力及委聘和培训专业人才，12%用于品牌打造及推广活动，2%用于产品开发及创新，10%作营运资金及作一般企业用途。

值得注意的是，茶百道在招股书中还透露了其加码咖啡市场的战略计划，拟将上述募资剩余的5%用于推广自营咖啡品牌及铺设咖啡店网络。

据悉，2024年1月，茶百道在成都开设了首家直营咖啡店“咖灰”，并计划在未来三年内通过直营及加盟模式开设15家咖啡店。这一战略转型显示出茶百道意在突破现有业务范围，探索新的增长点。

然而，咖啡市场与茶饮市场有着显著的不同，茶百道需要面对全新的竞争对手和市场环境。在咖啡领域，品牌众多，消费者的口味和偏好也更加多元。茶百道能否成功结合“奶茶故事”和“咖啡故事”，持续在市场中站稳脚跟？还有待市场的检验。