央行阶段性暂停买入国债，业内：短期债市可能会有一定震荡

蓝鲸新闻1月10日讯（记者 敖玉连）债市做多力度罕见，推动国债收益率屡破新低，央妈动作再加码。

1月10日，中国人民银行发布公告，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定，2025年1月起，暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况，择机恢复。

消息落地后，曲线整体平坦化上行，10年期国债活跃券最高触及1.67%（消息公布后上行3bp左右），随着市场情绪缓和，收益率逐步回落。1月10日收盘，国债ETF普遍飘绿，10年国债ETF跌0.18%，30年期国债ETF下跌0.10%。

过去一年，央行多次试图给债市降温：喊话长债收益率过低、下场借债、约谈并惩罚激进的交易机构，不过，有效期甚短。

2024年年底，基金、银行理财子等机构“抢跑”，抢购国债再次快速拉低收益率。如今，央妈直接阶段性暂停买入国债，什么目的？对债市后续又有何影响？

多机构称，央行阶段性暂停买债，和去年以来央行思路是一脉相承的，主要在向市场传递抑制利率过快下行的意图。

“前期债市收益率快速下行，市场交易相对极致，出于防范市场风险考虑，央行自年末以来已多次约谈激进交易机构。由于1月财政供给暂未放量，货币宽松配合的压力减轻，且跨年后市场流动性相对平稳，为央行进一步调控债市提供了良好时间窗口。”永赢基金分析。

而从具体的措辞来看，“阶段性暂停”相对缓和，供求平衡后央行或恢复购买。

永赢基金称，“阶段性暂停”、“择机恢复”，这说明在短期为央行操作预留了更多灵活空间，同时，大概率不会是长期暂停。在适度宽松货币政策基调下，维持流动性充裕的诉求依然明确，流动性投放方式由MLF切换至买断式逆回购和国债买入，这一趋势也不会变。后续待若政府债券供给放量，市场供求关系趋于平衡，央行即有可能恢复国债购买。

2024年8月，央行开展国债买卖操作，并分别在同年8月、9月、10月、11月、12月，净买入债券面值为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元，合计净买入规模1万亿元，为市场提供了中长期流动性。

其中，买的基本都是短久期的国债，暂停买入后，机构称对短债的影响或大于长债。

“从品种来看，央行暂停买入国债对短期国债影响较大，但对长债的直接影响较小，因为央行去年8月开始国债买卖以来，买的基本都是短期国债，其对长债影响主要是预期层面的。事实上，之前短期限国债跌破1%，也明显和存单以及同期限国开债背离，央行暂停买入国债后，短期限国债国开利差或将回归合理位置。”万家基金熊义明分析。

2024年，国债收益率创下新低，尤其是年底降准消息落地后，银行理财子、基金等机构抢跑，大手笔买入债券，将30年期国债收益率一度拉到1.7%。

多位固收人士分析，债券市场短期资金面、政策面的不确定性都比较强，债基需要防范回调风险。永赢基金分析，央行暂停买入国债后，曲线短端会阶段性面临一定调整压力，在短期情绪宣泄后，需要观察市场的赎回动作。

而华南某固收人士透露，债市“严监管”预期升温，目前已经引发了部分交易盘卖出，短期债市可能会有一定震荡。

天弘基金固定收益部刘洋分析，2024年12月国债利率下行幅度，已经系统性反应了40BP的降息预期，1月波动性预计会显著放大。“1月债市复刻12月行情不可能，收益率走在基本面和货币政策前面，且开启自来卷行情后，系统脆弱性显著增加，波动性预计将显著放大。”