第三季度业绩失速，迎驾贡酒能否完成全年目标？

2024年前三季度，迎驾贡酒（603198.SH）实现营收55.13亿元，同比增长13.81%，成为双位数增长的7家酒企之一；公司实现归母净利润20.06亿元，同比增长超过20%。

今年年初，迎驾贡酒定下了营收80亿，净利28.66亿的全年目标，这意味着公司在第四季度需要确保营收和净利增速都在30%以上，才有机会完成目标。

由此看来，迎驾贡酒的压力不小。该公司高层在近日举办的业绩说明会上透露，目标能否实现，取决于市场需求等多种因素，具有不确定性。

第四季度压力不小

从三季报来看，迎驾贡酒的业绩仍保持增长态势。今年前三季度，迎驾贡酒实现营业收入55.13亿元，同比增长13.81%；归母净利润为20.06亿元，同比增长20.19%；扣非归母净利润为19.97亿元，同比增长23.94%。

另一项数据显示，公司的现金流也获得改善。前三季度，公司经营性净现金流为12.75亿元，同比增长22.34%。

整体来看，迎驾贡酒的营收规模排在A股20家白酒上市公司的第9位，营收、净利润增幅分别位居第6位和第7位。该公司成为前三季度保持双位数增长的7家酒企之一。

按说迎驾贡酒的业绩表现足够亮眼，但公司高层在业绩说明会上对全年目标的表态，为何略显信心不足呢？

今年中秋、国庆的白酒市场“旺季不旺”，迎驾贡酒第三季度的业绩表现欠佳。今年第三季度，公司实现营收17.11亿元，净利润6.25亿元，增速分别滑落至2.32%和2.86%。

年初之时，迎驾贡酒定下了营收80.64亿元，净利润28.66亿元，分别同比增长20%和25%的目标。若想实现这一目标，迎驾贡酒需要在第四季度实现营收约25.5亿元、净利润8.6亿元。翻看去年的数据可知，2023年第四季度公司实现营收19.16亿元、净利润6.33亿元。

也就是说，迎驾贡酒需要在第四季度确保营收和净利润增速都在30%以上，才有机会完成全年目标。

两大方向仍需发力

当前白酒行业进入深度调整期，高端化和全国化成为酒企再出发的目标，区域性酒企都想把产品卖到大本营之外的市场。在这两个方向，迎驾贡酒仍有待发力。

在高端化方向，迎驾贡酒在业绩说明会上表示，各地经济发展水平不同，所在地区的主流价格带也有所不同。目前，公司在安徽市场100元至300元价格带动销相对较快，上海、江苏整体价格带略高于安徽。

据了解，迎驾贡酒将洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列归为中高档白酒，百年迎驾贡系列、迎驾糟坊系列归为普通白酒。业内分析师认为，虽然洞藏6、9、12系列最近几年在安徽中端和中高端市场表现较好，特别是在100元至300元价格带具有较好的销售势头，但迎驾贡酒整体仍然是区域品牌，且整体价格结构仍有待提升。

在全国化方向，迎驾贡酒呈现出“省内全面开花、省外略显乏力”的状态。今年前三季度，该公司省内实现营收38亿元，同比增长20.7%；省外实现营收14.5亿元，同比增长2.7%。其中，第三季度省内实现营收11.2亿元，同比增长6.85%；省外实现营收5.2亿元，同比下降3.62%。

对此，迎驾贡酒表示，公司在安徽省内大部分市场取得较好增长，省外市场放缓主要系消费需求端承压。有分析师指出，省外的江苏市场，低端产品收入占比较高，拖累了公司的业绩。

在推进全国化的进程中，迎驾贡酒仍高度依赖安徽省内市场，省外市场的开拓成为公司增长的难点。此外，该公司还面临品牌价值不足，缺乏运营经验等问题。主品牌价值传播如何提升，将考验迎驾贡酒接下来的产品结构升级。

存货再创新高

市场竞争日趋激烈，全国化进程提速，导致迎驾贡酒的销售费用提升。2024年前三季度，迎驾贡酒的销售费用达到4.58亿元，同比增长12.4%；销售费用率为8.3%。第三季度，该公司的销售费用率为8.98%，相比上年同期增加了0.73个百分点。

需要说明的是，销售费用率的高低反映了企业的营销效率。通常来说，较低的销售费用率说明企业能以较低的成本来获得销售收入，企业的营销效率较高。因此，今年第三季度迎驾贡酒的营销效率不如去年同期水平。

并且，迎驾贡酒近年来的销售费用逐年增加。2021年至2023年，迎驾贡酒的销售费用分别为4.45亿元、5.05亿元、5.81亿元，同比分别增长6%、13.17%、15.22%。

与此同时，迎驾贡酒的存货再创新高。今年三季度末，迎驾贡酒的存货达到48.11亿元，占总资产比例为39.90%。2019年至2023年，迎驾贡酒的存货由26.98亿元增长至44.51亿元。

库存高企的同时，迎驾贡酒的合同负债下降了。三季度末，该公司合同负债为4.03亿元，同比下滑20.45%，说明经销商的打款意愿有所下降。

整体来看，迎驾贡酒的压力不小。公司如何完成全年目标，我们拭目以待。