宋建波扩张“南山系”，IPO前夜突击分红18亿

文/瑞财经 李姗姗

白手起家，山东前首富宋作文缔造了一座的“南山帝国”。

60多年前，在那个饭都吃不饱的年代，宋作文带领全村村民从做豆腐、糊水泥袋，到建立玻璃纤维厂、棉纺厂等，40多年的努力后，宋作文一手创办的南山集团已成为中国五百强企业、中国“最大”的村办企业之一，而他所在的南山村也被认为是仅次于华西村的“天下第二村”。

2015年，年过花甲的宋作文将南山集团的接力棒交给了儿子宋建波。

接手五年时间来，宋建波在资本市场运筹帷幄，目前，其在A股已经拿下三家上市公司，总市值合计约588亿元。通过“南山系”，宋建波在2024年以370亿元人民币财富位列胡润全球富豪榜。

但宋建波的步伐并未就此止住，筹备了一年时间，9月末，南山集团旗下上市公司南山铝业（600219.SH）将控股子公司南山铝业国际控股有限公司(下称 “南山铝业国际”)分拆出来，正式向港交所主板递交了招股书。若此次IPO成功，宋建波将收获人生第四家上市公司。

不过，作为南山铝业国际的母公司，南山铝业不断向其提供人员和设备支持等，双方之间关联交易不断。

不仅如此，南山铝业国际与上下游厂商也深度绑定，双方不仅有业务往来，还有更深层次的股权绑定。

山东前首富创造“南山帝国”

儿子接手拿下三家IPO

前人栽树，后人乘凉，父亲宋作文奋斗了一辈子，留下巨大的商业帝国给了宋建波。虽作为“富二代”，但宋建波也成长于父亲的创业时期，其中的滋味他自然知晓，伴随着南山集团一同崛起的他也为日后继承家业打下坚实的基础，从目前南山集团的资本版图来看，宋建波更是青出于蓝而胜于蓝。

南山集团诞生于宋作文之手，而宋作文的出身十分清苦。1947年，他出生于山东省龙口市东江镇前宋村，村里共有4个生产小队，260多户人家，那是一个土地贫瘠的小山村，许多人靠外出打工、当小贩串乡来增加收入。当时，村里还流行这样一首顺口溜：“要吃前宋饭，得拿命来换，女大往外跑，男大娶妻难”。

由于家境困难，宋作文只读到小学五年级就回家种地了，但绝处逢生，被迫辍学的他不仅没有灰心，反而展现出了超乎常人的毅力和决心。

1978年，作为前宋村第三生产小队队长的宋作文，为了改变前宋村的贫困状况，决定带领全队56户村民发展副业。

他利用贩运木材赚取的5000元现金，开始了创业之路。从做豆腐、糊水泥袋、做石棉瓦等小生意，到建立玻璃纤维厂、棉纺厂、铝型材厂等企业。到1994年时，前宋村已经形成了一个以织巾、毛纺、精纺、铝型材、木业等企业群体为核心的南山集团。

2001年，前宋村改名为南山村，同时南山集团的规模也在不断扩大，下属企业已经多达六十多家。与时代同发展，四十多年过去，南山集团已形成了铝业、化学、金融、教育、科技、旅游、健康等为主导的多产业并举的发展格局，综合实力居中国企业500强和中国制造业500强前列。

跟随父亲宋作文的步伐，1990年，20岁的宋建波便进入南山集团历练，和父亲一样的性格，他做人低调、处世谨慎。但在资本运作上，他却雷厉风行，1999年，29岁的宋建波便成功带领南山实业登陆上交所。

南山实业原本经营纺织服装板块业务，直到2002年南山铝业成立，铝业资产被陆续装入上市公司，南山实业就此更名为南山铝业。

2015年，年过花甲的宋作文将接力棒交给了宋建波，已在南山集团工作二十余年的宋建波正式接手家族资产，成为南山集团的控制人。

在宋建波接手的第五年，“南山系”迎来爆发之年。2020年，他推动旗下南山智尚上市；同年3月，南山集团以7.3%的持股比例成为上市公司恒通股份第三大股东，7个月后，又正式获得恒通股份控制权，拿下第三家A股上市平台。

从业务来看，南山铝业是集团的核心业务，拥有完整的铝产业链；南山智尚从事纺织服饰智能制造与品牌运营，是南山集团纺织板块的业务主体，也是南山集团最早涉足的业务；恒通股份则主要从事物流运输业务。

目前，三家上市公司市值合计约588亿元。通过“南山系”，宋建波也赚取了不菲的财富。2024年3月25日，胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，宋建波以370亿元人民币财富位列榜单625位。

宋建波四冲IPO

两位首席财务官并存

南山集团旗下虽然已有三家上市公司，但擅长在资本市场纵横捭阖的宋建波，并未就此停下步伐，在他的带领下，“南山系”将再下第四城。

去年10月份，南山铝业就发布公告称，将分拆控股子公司南山铝业国际至港交所主板上市，其中，PT.Bintan Alumina Indonesia（简称“BAI”）作为此次分拆的主要业务经营实体。

据披露，南山铝业分拆的核心资产为位于印度尼西亚的氧化铝项目，该项目依托于印尼本土的铝土矿资源，在廖内群岛省宾坦岛独立开展采购、生产、销售等主营业务。

南山铝业之所以远赴印尼开展业务，主要是因为印尼是国内进口铝土矿重要来源之一，而该国在2014年出台原矿出口禁令，仅允许在当地加工后对外出口。在此背景下，国内铝企纷纷赴印尼建厂。

为此，南山铝业也倾注了不少心血。

早在2015年，南山铝业就通过新加坡子公司在印尼投资设立氧化铝项目，并启动规划印尼宾坦南山工业园。

为此，2018年南山铝业曾向全体股东配售募资45.44亿元，全部用于建设印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝募投项目；2019年，南山铝业再次对其增资扩建，向BAI二期项目投资30.68亿元。2022年10月，公司在印尼投资建设的200万吨氧化铝项目已全部投产，2023年实现全面达产。

此次分拆出来赴港上市的南山铝业国际由南山铝业通过NAIHL(BVI)持有70.69%的股份，为控股股东，后者实控人为龙口市东江街道南山村村民委员会。

而从公司高管层面来看，不见宋建波、宋作文父子的身影。

招股书显示，南山铝业国际的“掌舵人”为郝维松，现年47岁，担任公司董事会主席、执行董事兼CEO。他自19岁时便加入南山铝业，至今已有28年，可谓公司元老级人物。

公司执行董事兼首席财务官为王仕三，现年50岁，履历显示，其在财务会计及管理方面拥有逾30年经验，1994年9月至2002年2月，其于日照三银纺织有限公司担任财务经理；2002年3月至2010年2月担任山东亚太森博浆纸有限公司的成本管控总监；2010年3月至2018年6月担任银亿集团菲律宾控股公司的副总裁，负责融资、税务、会计及审计；2018年6月加入BAI，主要负责监督整体财务及会计管理。

2021年-2023年及2024年上半年，郝维松薪酬分别为7.7万美元、8.6万美元、9.1万美元及5.6万美元，执行董事王仕三薪酬分别为5.9万美元、7.4万美元、6.5万美元及4.5万美元。

除了王仕三以外，37岁的梁家康也同样担任公司首席财务官职位，并兼任公司秘书。2009年-2023年，其先后在一家国际会计师事务所、一家国企旗下香港附属公司、一家香港私营企业、两家联交所主板上市企业任职。自2023年12月才加入南山铝业国际，负责公司的财务及公司秘书事宜。

但需要指出的是，首席财务官是公司财务管理和决策的核心人员，其职责涉及到公司的资金、账目、税务等重要方面。为了保证公司财务的稳定性和管理的连贯性，通常一个公司只设置一个首席财务官。而南山铝业国际设置两个首席财务官席位的做法是否合理，是否为公司财务和高层管理的稳定性埋下隐患，尚不可知。

与母公司发生关联交易

递表前分红18亿元

脱胎于南山铝业，南山铝业国际难言独立。报告期内，公司与母公司之间关联交易不断，南山铝业不仅向其输送员工，还向其提供技术维护和专业知识支持服务。

招股书显示，为落实南山铝业国际一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目等生产设施的建设及营运，南山铝业向公司提供设备建设、安装及测试的技术服务、通过专家及技术人员协助氧化铝产品的生产、氧化铝生产技术的研发支持、技能培训及评估、科技人员及技术人员培训等等。

基于此，2021财年-2023财年及2024年上半年，南山铝业国际向南山铝业支付相关服务费分别1040万美元、1150万美元、1200万美元及590万美元。

此外，公司还向南山铝业采购生产经营中使用的设备、机械、零配件、辅助材料、耗材及其他项目以及服务，并在报告期各期向其支付相关费用分别6290万美元、5520万美元、950万美元及620万美元。

在母公司的保驾护航下，南山铝业国际取得了可观的业绩表现。报告期内，公司实现营业收入分别为1.73亿美元、4.67亿美元、6.78亿美元及4.23亿美元；各期净利润分别为3971万美元、9609.2万美元、1.74亿美元及1.59亿美元，业绩持续增长。

不过，公司毛利率略有波动，报告期各期分别为25.9%、24%、29.2%及42.2%。2024年上半年，公司毛利率大幅增长，其表示，主要是2024年上半年氧化铝平均售价增加，以及同期的液碱及煤炭成本下降所致。

基于业绩向好，南山铝业国际在递表前四天进行了“突击分红”。招股书显示，根据董事于2024年9月22日通过的决议案，基于公司于2024年6月30日的财务状况(包括股份溢价金额)，南山铝业国际宣派股息2.6亿美元，折合人民币约18.38亿元。

截至2024年上半年，南山铝业国际期末现金及现金等价物为3.86亿美元，公司2.6亿美元分红相当于现金及现金等价物的67.4%。

而相比于南山铝业国际，母公司南山铝业的业绩并不尽如人意。2023年，南山铝业实现营业收入288.44亿元，较上年同期减少17.47%；归母净利润34.74亿元，较上年同期减少1.18%；扣非净利润27.15亿元，较上年同期减少29.03%。

对于业绩下滑，南山铝业表示，主要受海外需求疲软及铝锭市场价格同比下滑、铝深加工产品出口数量及价格下降的影响。

今年一季度，南山铝业业绩回暖，实现营业收入72.24亿元，同比增长5.70%；净利润8.51亿元，同比增长63.99%。

绑定上下游厂商共享资本盛宴，第一大客户贡献五成收入

递表前，南山铝业国际共有三位股东，除了南山铝业之外，公司还由Press Metal和Redstone分别持有25.59%、3.72%的股份。而这两位股东与公司关系匪浅，其不仅与公司有股权绑定，还有业务往来。

其中，Redstone由Santony先生的儿子George Santos先生全资拥有。Santony先生还通过MKU持有公司间接非全资附属公司BAI的2.3%股权。

而Santony家族是公司主要供应商之一。招股书显示，Santony先生在印尼经营若干铝土矿场，并拥有广泛的当地业务网络。2021年财年-2023财年，公司向Santony家族采购原材料的金额分别为3293.1万美元、5647.5万美元、3386.2万美元，占公司总采购额的比例分别为23.2%、18.1%、7.4%。

另外，Press Metal集团为南山铝业国际第一大客户，报告期内，其向公司贡献收入分别为1.27亿美元、2.49亿美元、3.19亿美元及2.11亿美元，分别占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及49.8%。

Press Metal也大有来头，是东南亚地区最大的综合性铝业公司，氧化铝年需求量超过2百万吨，Press Metal已经和南山铝业国际签订了为期10年的氧化铝承购安排，同意从南山铝业国际购买氧化铝。

不过，从销售占比来看，南山铝业国际颇有依赖第一大客户的状况。而由于业务增长及客户集中度较高，进一步导致南山铝业国际贸易应收款项快速增长。2021年至2023年，公司贸易应收款项由1512.8万美元增长至6370.8万美元；2024年上半年，贸易应收款项达到4532.9万美元。

与此同时，公司贸易应收款项周转天数不断延长，从2022财年的10天延长至2024年上半年的23天。

南山铝业国际在招股书中指出，由于公司的业务历史较短，故公司与主要客户的关系亦相对较短，介乎一年至三年之间。公司无法保证能够挽留大客户或任何其他主要客户，或维持与客户或代理商的稳定关系。若公司的主要客户的采购订单有任何重大延误、减少或取消，可能会令公司的销售额大幅减少，在上述任何情况下，公司的经营业绩可能会受到重大不利影响。

附：南山铝业国际上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司

法律顾问：周俊轩律师事务所与北京市通商律师事务所联营、Imran Muntaz & Co.

申报会计师及核数师：毕马威会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文有限公司