6000多亿市值灰飞烟灭，五粮液还有未来吗？

10月7日，五粮液发布公告称，蒋文格因身体原因辞任，华涛获聘为新任总经理。

简历显示，华涛今年50岁，1995年10月参加工作，曾担任宜宾市城市和交通建设投资集团公司党委书记、董事长，宜宾市交通运输局党委书记、局长，宜宾高新技术产业园区党工委副书记、管委会主任等职务。

9月27日，宜宾市人民政府发布人事任免消息，华涛被免去宜宾高新技术产业园区管理委员会主任职务。彼时便有消息称其将出任五粮液总经理。

数据显示，2019年—2023年，五粮液年度营收完成了从500亿元到800亿元的跨越。公司计划于“十四五”末完成“千亿”发展目标。从此次华涛到任可以看出，当地政府对于五粮液发展的高度重视，这也意味着五粮液领导班子肩上的担子不轻。

“千年老二”渡劫

五粮液主要从事白酒生产和销售，其主要产品“五粮液”酒是我国浓香型白酒的典型代表。在高端白酒市场，五粮液是仅次于茅台的存在。

回首2002年，五粮液曾延伸出一百多个品牌，两百多个新产品，年销售额达70亿，并加冕为“中国白酒之王”，净利润和营业收入都远超茅台。

彼时，茅台面对的是3倍的营收差距、1.5倍的利润差距和50元的价格差距，而在10年后，茅台实现了全面超越。

转折点在于2003年，五粮液在提价上出现失误，第七代五粮液推出，提价33%至330元/瓶，过大的提价幅度让市场难以接受，经销商为回笼资金大量低价抛货，甚至造成了一定流失。

2005年，茅台的净利润超越五粮液，三年之后营业收入也超过五粮液，之后五粮液与茅台的业绩差距越拉越大，最终痛失“酒王”的宝座。

虽然自2016年起，五粮液的半年度业绩连续九年实现了营业收入、归母净利润的同比双位数增长，但同比增速均已创下近年以来新低。

今年上半年，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%，归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

更令人忧心的是，五粮液一边与贵州茅台在营收规模上拉大差距，一边与洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等紧随其后的几名玩家在营收、净利润增速上差距越来越小。

今年上半年，20家A股白酒上市企业营收超过百亿的共有贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒6家，其中五粮液的营收增速和净利增速，在6家中均处在末端位置。

主动刺泡沫

在行业分析人士看来，作为曾经的白酒龙头，五粮液因为忽视品牌价值和产品价格体系建设，过度开发品牌，生产管理问题频出，加之厂商之间存在过度的博弈，导致市场出现乱象，最终被贵州茅台反超。

眼下，如何保住强大的品牌力，成了五粮液最重要的事情。五粮液董事长曾从钦也多次强调，“五粮液的首要任务，就在于实现高质量发展。”

自2023年底，五粮液开始强调渠道减量、控货挺价。在维持产品价格和品牌调性的前提下，放弃对销量和业绩的过高追求，减轻经销商负担。2024年上半年，五粮液销量分别为7.08万吨以及7.84万吨，同比减少25%以及15.5%。同时，公司减少低价产品销售，提高中高端占比。

经销商方面，五粮液产品经销商数量从去年同期的2432个增长至今年的2530个，同比增长4.02%；浓香酒经销商数量从去年同期的682个增长至今年的950个，同比增长39.29%。渠道方面，上半年，公司持续稳步推进“三店一家”工程建设，新增专卖店87家，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香•和美万家”集合店建设。

品牌方面，9月23日，五粮液与米其林指南全球合作伙伴签约仪式在法国巴黎举行。活动将覆盖全球十多个国家和地区，通过“顶级酒”与“顶级餐”强强联手，进一步培育海外市场高端客群。

还有上涨空间吗？

回首2021年2月，五粮液市值一度突破13000亿，而今仅6000亿出头，不到四年时间，6000多亿市值灰飞烟灭。

截至2024年10月8日收盘，五粮液总市值约为6300亿元，不到茅台2.2万亿总市值的三分之一。即使如今大涨之后，股价也只是回到168元，甚至不及2023年初股价来得高。

置身白酒深V大周期，五粮液还能走出新的行情吗？

从行业角度看，基于人口红利的国内市场增量已走到尽头，而我国经济建设与人均可支配收入仍处于上行通道，白酒行业未来发展的空间仍在于延续品质与价格共同提升。

相关测算结果表示，至2030年，我国白酒行业整体规模将超过1.4万亿，CR5和CR10（上市公司口径）将由2023年的42.0%和48.7%分别提高到接近50%和60%；千元价格带和超高端价格带将分别扩大约1.6倍和1.3倍，规模占比接近40%。

从公司角度看，作为茅台“平替”，五粮液不管是从终端价格，还是从购买便利的角度，都是能吃下一部分市场需求的。股市大涨，可能意味着市场复苏会加快。而茅台宣布涨价，可能就是预判到了市场需求会涨。

截至10月8日，共有50家机构对五粮液2024年度业绩作出预测，平均预测净利润为337.8592亿元，平均预测每股收益为8.7041元。照此预测，公司2024年度净利润相比前一年增长，增幅为11.83%

有投资顾问建议，火车跑得快全靠车头带，白酒板块是本轮上涨主线之一，其逻辑一是市场流动性的井喷与技术面超跌反弹的需要，而最重要的一点，那就是管理层对搞好资本市场的坚定决心。操作上，对于持有白酒板块个股的投资者而言，建议继续持有，对于想要上车的投资者来说，可等待获利盘回吐后再考虑参与。