第三方支付机构富友支付又双叒来冲刺上市了。

与此前两次冲刺A股不同的是，富友支付此次选择在港股上市。近日，富友支付向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港。值得一提的是，此前的2018年、2021年，富友支付曾两次冲刺A股上市，但均以“折戟”告终。

本次上市前，富友集团持股52.72%，为富友支付的控股股东。根据招股说明书，富友支付在上市后，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜等投资者还同意向富友集团转让其各自的全部持股，对价将在上市前至少120天全部支付，退出完成后，富友集团持股将增至61%。

资料来源：富友支付招股书。

据了解，富友支付母公司富友集团成立于2008年，是一家综合性金融科技集团公司。此前的2015年，该公司曾与兴业证券签署上市辅导协议，并向上海监管局递交辅导备案材料，但转年兴业证券终止了辅导工作。

也就是说，本次港股递交上市申请，是富友支付及其母公司富友集团第四次冲刺上市。除了上市之路异常坎坷之外，富友支付盈利能力也承压，还屡收监管罚单，旗下小程序多次因违规收集信息且逾期未整改遭“点名”。

一、资金压力不小，上市或为最优解

富友支付急于上市，原因无外乎两类，其一是缺钱，其二是借助资本提升实力。

从招股说明书来看，2023年，富友支付经营现金流达2.33亿元，截至2023年末的账上现金为3.14亿元，短期定存1亿元，客户备付金及受限制银行存款达39.82亿元，流动负债总额44.07亿元，长期借款1.48亿元。

这无疑说明，富友支付还是存在资金压力的。

但富友支付狂飙、急于上市的背后，或许更多源于想要借助资本来强化自身实力，构建更稳固的竞争壁垒。

近年来，支付行业竞争愈发激烈，包括富友支付在内的支付公司急需获取资金以提升技术研发、终端机具、引流获客等方面的能力。通过引入资本，富友支付不仅可以增加支付机构在多元化业务上的实力，而且可以强化其在生态链、供应链等方面的发展，为企业未来的发展提供坚实的支撑。

这一点可以在招股说明书中看到，富友支付表示，IPO 募集所得资金净额将主要用于通过差异化的创新解决方案增强产品组合；投资技术平台和基础设施以提升技术能力；进一步扩展支付网络并深化与生态系统合作伙伴的关系；拓展海外业务以巩固市场地位并实施增长策略等。

毋庸置疑的是，富友支付所处的行业前景广阔。根据弗若斯特沙利文数据，中国综合数字支付市场的TPV由2019年的150.1万亿元增至2022年的226.3万亿元，复合年增长率为14.7%，且预期于2028年将达513.0万亿元，2023年至2028年的复合年增长率为14.7%。

但富友支付所占市场份额仍不高，所面临的竞争压力也不小。根据弗若斯特沙利文数据，2022年前十大独立综合数字支付服务提供商合共占总市场份额的约48.7%，其中富友支付在中国独立综合数字支付服务提供商中排名第六，市场份额仅约3.8%。

对比同行业已上市的拉卡拉、移卡科技（乐刷母公司）等，富友支付还存在不小的差距。

以移卡为例，得益于丰富、有效的业务拓展渠道，多元化的行业支付解决方案，以及对业务上下游场景需求的持续拓展，2023年实现收入同比增长15.6%至39.51亿元。而同期，富友支付仅实现收入15.06亿元，前者体量是其2倍还多。

相比之下，拉卡拉的体谅更为庞大。2023年，拉卡拉的营业收入为59.34亿元，同比增长10.6%；录得归属母公司股东净利润4.58亿元，扣非后净利润为5.69亿元。从这个角度上来说，富友支付更像是一个初生牛犊。

群狼环伺下，富友支付上市或许为最优解。

二、过度依赖境内支付业务，盈利能力持续承压

作为屡屡冲刺IPO的“战士”，富友支付也有两把刷子。

公开资料显示，富友支付在2011年获得支付牌照。目前，该公司拥有全国范围的互联网支付、预付卡发行与受理、银行卡收单（部分地区）等牌照类型。截至2023年末，富友支付已经处理总额13.6万亿元，总计404亿笔交易，累计为约430万客户提供服务。

资料来源：富友支付官网。

根据弗若斯特沙利文数据，按2022年的交易笔数计，富友支付在中国独立综合数字支付服务提供商聚合收单市场中排名第一，市场份额约为12.9%。与之对应的是，富友支付的营收从2021年的11.02亿元增至2023年的15.06亿元，复合年增长率为16.9%，。

招股书显示，富友支付涉及综合数字支付服务、数字化商业解决方案两大业务。其中，前者2023年实现收入14.14亿元，占总收入逾九成，主要为境内支付，另涉及少量跨境数字支付服务；后者2023年实现收入不足1亿元，尚处于早期阶段。

资料来源：富友支付招股说明书。

尽管富友支付在营收方面表现还可以，但盈利能力持续承压，毛利率持续下滑。

2021年至2023年，富友支付的净利润分别为1.48亿元、8134.8万元和1.07亿元，呈波动下滑；毛利率分别为30.5%、28.4%、25.2%，逐年持续下降。对此，富友支付解释称，由于市场竞争导致服务费减少、佣金增加，综合数字支付服务业务毛利率有所下滑，其中营收顶梁柱境内支付服务业务的毛利率更是从2022年的23.1%下降至21.1%。

三、合规问题屡见不鲜，但富友支付却“视而不见”

比业绩低迷更令人担忧的，莫过于富友支付的合规风险。随着近年来我国对支付清算行业的严监管，富友支付在展业过程中的合规问题也“浮出水面”，涉及跨境和国内诸多领域。

在跨境支付领域中，今年3月国家外汇局官网显示，富友支付曾因违反规定办理经常项目资金收付被国家外汇管理局上海市分局没收违法所得1.75万元、罚款65万元。对于此次被罚，富友支付表示，“涉及的违规行为发生在2022年，公司在发现问题后已经立即进行了整改，通过强化客户及交易审核、规范业务流程等措施，确保合规办理资金收付业务”。

另在2023年11月，富友支付因未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告；与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户“三宗罪”，被人民银行上海市分行处以罚款455万元。

不仅如此，时任富友支付董事长张某群因对上述行为负有责任，处以罚款8.5万元。经贝多财经查询可知，张某群是富友支付董事长张轶群。据富友支付招股书披露，张轶群为该公司执行董事兼董事会主席（即董事长），曾兼任富友支付总经理一职。

2024年4月，富友支付总经理的职务由张轶群换成了付小兵。此前，付小兵曾为富友集团副总裁。目前，付小兵还兼任富友集团非执行董事职务。另外，富友集团董事长陈建也是富友支付执行董事。

资料来源：人民银行上海市分行官网。

事实上，富友支付的合规问题早已显露，此前还因反洗钱不力而被罚。

早在2014年，《中国人民银行关于银行卡预授权风险事件的通报（银发〔2014〕79号）》发布，包括富友支付在内的8家支付机构从2014年4月1日起在全国范围内暂停接入新商户，上述处罚的期限为半年。

此外，富友支付在人民银行关于2014年银行卡收单业务专项检查中，因出现利用预授权交易进行套现的违规问题，被责令停止在河南省、浙江省（不含宁波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省7地开展银行卡收单业务。

到了2020年，最高检还专门发文《这次，第三方支付“付”出了惨重代价》，点名指出富友支付以及深圳分公司员工为虚假股票交易平台“杭州众银”等八家平台提供第三方资金结算服务。

富友支付旗下小程序也因违规操作被多次点名。

2023年，据上海市通信管理局表示，因存在“违规收集个人信息”“超范围收集个人信息”“过度索取权限”等相关问题，富有支付旗下小程序“油小站”被点名要求整改。据了解，“油小站”是一款针对加油场景收付款的小程序，加油站商户可通过该小程序向司机收款。

但截至规定时限，“油小站”未完成整改。这也意味着，富友支付对于合规收集用户隐私信息问题似乎还不够重视。随后，工业和信息化部又点名“油小站”。

身披诸多瑕疵，富友支付最应该做的是如何解决合规问题，而不是上市。因为问题得不到解决，即使上市了，或许也得不到投资者的认可。