受益军工新材料高景气，楚江新材“双主业”驱动业绩快速增长

近日，两架C919国产大飞机先后降落在北京首都国际机场。有消息称，按照目前的计划，中国民用航空局将于9月19日在京为C919颁发适航证，这标志着C919将正式进入到商用订单交付阶段，国产大飞机的空白将会被填补。

根据中国商飞信息，C919已有累计28家客户公815架订单。机构预测，随着国产大飞机商用化进程的不断推进，C919未来平均年销售额或超700亿元，大飞机产业链未来20年将诞生1.4万亿元市场规模。

飞机制造是一个漫长而复杂的过程，整条产业链的长度长，附加值高。随着技术的不断演进，C919大飞机还将带动产业链上的相关产业一起成长。其中，飞机起落架的刹车系统作为一条隐秘的高成长赛道，备受市场关注。国产大飞机C919碳刹车预制件的唯一供应商楚江新材，近年来业绩表现出色，新项目加速建设，产能陆续释放，公司的发展空间进一步被打开。

受益行业高景气，公司业绩亮眼

一代飞机、一代材料，飞机与材料在相互推动下不断发展。辩证来看，先进材料的应用能够推动航空技术的发展和进步，而航空技术的发展需求又极大地引领和促进航空材料的发展。

据了解，楚江新材成立于1999年，公司专注于材料的研发与制造，业务涵盖先进铜基材料和军工碳材料两大板块。旗下子公司天鸟高新生产的预制体主要用于航空航天发射器、飞机碳刹车盘及热场材料，且在碳刹车盘领域处于垄断地位。

受益于航空材料的高景气，楚江新材的业绩表现也是突飞猛进。根据楚江新材2022年半年报，公司实现营收205.7亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长8.74%。在上半年疫情的反复冲击下，楚江新材仍能保持业绩增长的表现，实属不易。

分产品来看，报告期内，公司铜基材料收入为197.07亿元，同比增长19.97%；高端装备及碳纤维复合材料收入为4.36亿元，同比增长16.25%；钢基材料收入为4.3亿元，同比下降5.3%。

此外，公司在费用控制方面做得也比较好，各项费用率均有所下降，期间费用率降至4.02%。由于上半年疫情的反复，公司的订单交付和验收都受到影响，预计下半年将有所改善。

双主业驱动公司高速成长

从长远发展的角度来说，楚江新材也早已做好打算。公司积极布局军用新材料和铜基材料两个领域，通过技改升级和新项目投建，不断突破产能瓶颈，提高产品附加值，进一步提高了各业务板块的盈利能力。

自2018年以来，天鸟高新业绩持续增长，2021年实现营收5.99亿元，同比增长49.84%，毛利率常年维持在45%-50%。目前，公司的480吨飞机碳刹车预制体项目一、二期均已投产，产能正处于爬坡阶段，预计在2023年完全达产后，公司的产能规模可以达到1700吨（军品约1000吨，民品约700吨）。

据了解，楚江新材在军品业务拥有极强的市场竞争力，公司军品碳纤维预制体主要包括异型预制体和军机刹车盘预制体。首先，公司的技术优势明显，拥有多项排他性专利，军工生产资质齐全；其次，由于军品订单周期长，为保证安全性以及延续性，一般不会轻易更换供应商，公司已与军方合作多年，具备先发优势；此外，军机碳刹车盘的存量更换和新机列装的需求非常大。

经过20余年的发展，楚江新材已经构建了坚实的技术壁垒，其竞争对手较难与之展开正面竞争。从长期来看，公司的业绩将随着军工行业市场空间的扩张而持续增长。

除了军工碳材料板块，楚江新材在铜基材料板块同样拥有着极高的行业地位。作为国内铜板带龙头企业，楚江新材2021年产量达到30万吨，市占率13.16%，稳居行业第一；铜导体产量30万吨，铜合金线产量5万吨，也都处于行业领先地位。

从供给端来看，2020年，公司募投建设了8万吨板带箔、30万吨高端铜导体、2万吨高精密铜合金线项目，开拓高附加值产品，这些新增产能将于今年年底前陆续建成投产。

从需求端来看，近年的传统铜下游行业需求趋稳，但新能源汽车、光伏、风电行业对铜的需求陡然加大。以汽车为例，每辆传统汽车耗铜23kg，每辆纯电车耗铜达83kg。另据预测，到2025年，光伏、风电、新能源汽车以及充电桩将分别贡献198.4万吨、88.73万吨、141.12万吨、8.35万吨铜需求。公司的高端铜导体、精密铜带都可以应用在新能源汽车、光伏、风电等领域。因此，公司的铜基材料业务有望从中受益并逐渐放量。

总体而言，公司作为国内唯一实现飞机碳刹车盘预制件企业，有望在国内民航客机市场扩容及国产大飞机产业化进程中充分受益。公司在多个细分领域都处于龙头地位，随着产能逐步进入密集投放期，产品结构的进一步优化，未来业绩有望实现新的飞跃。