印度疫情能否为鱼跃医疗带来持续性机会?

来源:格隆汇      作者:格隆汇      发布时间:2021-05-06

摘要:以印度为首的新兴国家、发展中国家近期爆发新一轮新冠疫情,再次带来了抗疫物资的新需求,从供需缺口的边际变化、疫情中心国家的演变及相应的需求结构来看,不同抗疫物资相关标的的投资受到了不同的影响

以印度为首的新兴国家、发展中国家近期爆发新一轮新冠疫情,再次带来了抗疫物资的新需求,从供需缺口的边际变化、疫情中心国家的演变及相应的需求结构来看,不同抗疫物资相关标的的投资受到了不同的影响。

除长期受益于产业转移的原料药、CXO板块之外,鱼跃医疗的呼吸机是短期内市场关注的焦点。2020年鱼跃医疗完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付工作,其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅较大。

2020年公司实现营业收入67.26亿元,同比增长45.08%;实现归母净利润17.59亿元,同比增长133.74%;实现扣非归母净利润16.26亿元,同比增长129.82%。

2020年公司呼吸机产品因疫情需求快速放量,呼吸与供氧板块中,制氧机产品海内外业务发展持续增强,同比增速达40%;其他产品方面,电子血压计产品同比增长超35%,血糖仪及试纸产品同比增速超30%、AED产品同比增速达20%。雾化器、轮椅车、康复类等产品业务量虽有一定程度恢复,但仍有不同比例下降。

2021年一季度依然保持较高的增速,实现营业收入16.62亿元,同比增长19.45%,归母净利润4.59亿元,同比增长20.04%,扣非净利润4.39亿元,同比增长20.09%。

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公司基本情况

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司,研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是公司核心业务,也是公司主要业绩来源。公司产品主要集中在医用呼吸与供氧、家用医疗及慢病管理、院内外消毒感控、手术与眼科器械及中医器械等领域。

公司实际控制人是吴光明和吴群父子,二人直接及间接合计持股42.58%;另外上市公司万东医疗原本也是二人旗下的产业,并于2021 年 2 月已将万东医疗的控制权转让予美的集团。

公司目前拥有“鱼跃yuwell”、“洁芙柔”、“华佗Hwato”、“金钟JZ”、 “安尔碘”、“普美康PRIMEDIC”等几大主要品牌,鱼跃品牌主要用于制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖仪及试纸、红外体温计等医疗器械产品,经过多年的努力,“鱼跃”品牌深入人心,依托鱼跃产品力的不断提升及有效的品牌传播,以及旗下产品在海内外医疗一线的卓越表现,公司品牌价值和品牌优势显著提升。

“洁芙柔”、“安尔碘”系全资子公司上海中优品牌,是国内医院感染和控制领域的第一品牌,“洁芙柔”已是手消感控的代名词,院内外品牌知名度拔群,“安尔碘”更是成为国内医疗行业皮肤消毒剂的标注术语之一。

“华佗”品牌主要用于针灸针等中医器械,华佗品牌历史悠久,2011年被商务部认定为“中华老字号”,同时公司是针灸针ISO/TC249国际标准的起草者,这是中医药领域的首个ISO标准,也系我国起草的唯一医疗器械产品ISO国际标准。

“金钟”品牌,主要用于医用手术器械产品,“金钟”品牌具有80多年的悠久历史,是“上海市著名商标”,在国内手术器械领域具有较高的知名度和影响力。“Primedic普美康”所属德国子公司Metrax GmbH,Primedic在医疗急救领域拥有40余年的经验,旗下AED(自动体外除颤器)与心脏除颤监护产品在全球医疗急救行业具备较高的知名度。

目前,鱼跃医疗拥有产品品类达600多种,产品规格近万个,覆盖家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、手术器械,眼科器械及眼部健康等各个方面。

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家用医疗器械市场方兴未艾

市场增速超20%

据Evaluate MedTech发布的《World Preview 2018, Outlook to 2024》统计数据,2017年全球医疗器械市场销售额为4050亿美元,同比增长4.6%;预计2024年全球医疗器械销售额将达到5945亿美元,2017年-2024年间复合增长率为5.6%。《中国医疗器械蓝皮书2019》分析判断,2018年我国医疗器械生产企业主营业务收入约为6380亿元,2021-2022年医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元,未来几年复合增速接近15%。

家用医疗器械是指适合家庭或个人使用的医疗器械,一般以治疗、检测、康复、保健等功能为主。诊断检测类仪器,如传统血压计、血糖仪、听诊器等;治疗类设备,如家庭个人用血液透析机等;康复类设备,如医疗床、智能工作站等,均表现不俗,且出现了诸多基于互联网的新型智能化产品。

发达国家医疗保健体系的发展大致经历了三个阶段:第一阶段,医疗保健完全依靠综合和专科医院;第二阶段,常见病、多发病以社区医院为主体;第三阶段,综合医院和专科医院为骨干,社区医院为分支,家庭医疗、康复、预防为补充。

随着医疗保健体系的发展变化,家庭医疗在医疗保健体系中的作用越来越显著,体温计、听诊器、血糖仪、血压计、按摩器械等家用医疗器械产品在发达国家家庭中逐渐普及,极大地促进了全球家用医疗器械市场规模的增长。

与发达国家相比,我国医疗保健体系正处于第二阶段向第三阶段的过渡时期。家庭医疗在我国已经得到了一定的发展,但目前还处于初步阶段,我国居民对于家用医疗器械尚未形成大规模的消费习惯。但随着我国经济的增长、消费水平的升级以及老龄化程度的加深,我国居民对于健康管理的重视度越来越高。

根据中国药品监督管理研究会主编发布的《中国医疗器械行业发展报告(2018)》披露,2017年我国家用医疗器械市场规模约为750亿元。据医械研究院发布的《中国医疗器械行业蓝皮书(2019)》,2015 年我国家用医疗设备市场规模为480亿元,2018年增长到948亿元,年复合增长率达到 25.46%。

全球人口老龄化始于20 世纪,并且一直在持续发展,预计未来将进一步加剧。据联合国发布的《世界人口展望2019》,2019 年-2100 年,全球人口总数将从 77.13 亿人增长到 108.75 亿人,同时 65 岁及以上人口比例将从 9.1%上升到 22.6%。

2019年,中国60周岁及以上人口2.54亿,占总人口的18.1%;65周岁及以上人口已达1.76亿,占总人口的12.6%,以14%为分界线,2019年底距离“老龄社会”仅差1.4%,正式进入“老龄社会”已开始倒计时。

老年人的慢性病患病率和医疗卫生费用需求显著高于一般人群,人口老龄化不断加剧、家庭健康管理意识不断增强,这些因素将为家用医疗器械市场的持续发展提供巨大的需求潜力。

慢性病已经成为危害人类健康的重要因素,极大地加重了人们的医疗负担。慢性病的产生通常是多个危险因素长期综合作用的结果,如高血脂、高血压、肥胖、营养不良等,通过针对性的检测和个性化的疗养保健可以对慢性病进行预防和控制。

家用医疗器械的普及应用,使得人们可以在家里随时检测自己的健康状况,及时发现疾病的危险因素,并在早期进行有效的干预,提高疾病的预防和控制能力。老年人的慢性病患病率和医疗卫生费用需求显著高于一般人群,根据我国卫生部统计,65 岁及以上人群慢性病患病率达到 53.99%。

行业格局较为分散

目前我国已在A股上市专注于家用医疗器械企业主要有4家,其销售额占整个家用医疗器械市场比例不足10%,市场比较分散,还未形成绝对强势品牌。

各家公司的产品布局侧重点还是有很大的差别的,三诺生物(300298.SZ)主打血糖监测,乐心医疗和九安医疗主打可穿戴医疗电子产品。鱼跃医疗产品众多、覆盖面广。

鱼跃医疗于近年接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax的收购,对美诺医疗Amsino Medical的投资,并参股江苏视准医疗器械有限公司,对隐形眼镜产品领域进行战略布局,于2020年初完成对苏州六六视觉科技股份有限公司的并购,完成对眼科医疗器械跨越门槛式的技术积淀。

多品类的产品结构,通过产品组合式销售,有利于营销渠道的协同性拓展,另一方面也带来了较强的风险抵抗能力。

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结语

公司在疫情前股价横盘长达4年,尽管业绩保持正增长,但是并不稳定,这是个人健康意识和公司营销推广等多方面因素造成的。家用医疗器械消费属性强于医疗属性,营销渠道和品牌建设非常重要,此次疫情对公司海外和线上销售渠道的提升应该是一个促进作用。

从短期来看,呼吸机等疫情相关业务可能会继续拉动公司业绩;从长期来看,公司享受行业高增长的红利,但是能否通过产品布局和渠道建设提高市占率还是不确定因素。但是总体而言,公司还是值得持续研究的。

根据中泰证券近期的报告,预计鱼跃医疗2021-2023年公司收入64.23、76.20、89.99亿元,同比增长-4.50%、18.65%、18.10%,归属母公司净利润11.90、14.17、16.83亿元,同比增长-32.35%、19.05%、18.77%,对应EPS为1.19、1.41、1.68。目前公司股价对应2021年26倍PE,处于近三年估值中枢附近。

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