江南新材IPO：扣非净利大幅波动，毛利率不足5%

瑞财经 李兰 8月2日，上交所披露关于江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称“江南新材”）首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核中心意见落实函的回复，保荐机构为中信证券股份有限公司。

据瑞财经查阅，江南新材主要从事铜基新材料的研发、生产与销售。公司核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大产品类别。

江南新材实际控制人为徐上金和钱芬妹夫妇，截至招股说明书签署日，二者合计直接及间接持有公司64.4%股份。

2019年-2021年，江南新材业绩持续增长，2021年其营业收入62.84亿元，扣非净利1.33亿元，同比分别增长74.66%、51.69%。

然而，在递表的2022年，江南新材扣非净利下滑。当期，公司实现营业收入62.3亿元，同比下降0.86%；实现扣非净利8438.71万元，降幅达37.81%。

2023年，江南新材实现营业收入68.18亿元，同比上升了9.43%；实现扣非净利润1.24亿元，同比增幅为46.84%。

在首轮问询中，上交所就要求结合客户下游市场需求情况及所处行业的竞争现状，分析公司未来业务发展情况，及业绩波动风险。

此外，2019年-2021年，江南新材综合毛利率分别为3.84%、4.89%、4.16%，同期，作为公司利润主要来源的铜球系列产品毛利率仅有3.92%、4.97%、3.54%。

2022年及2023年，铜球系列毛利率走低，分别为1.6%及2.14%，同时，氧化铜粉系列毛利率分别为13.56%、11.84%，呈逐年下滑趋势。

针对毛利率水平较低，江南新材解释称，公司主要产品的定价原则为"铜价
加工费"，利润主要来自于相对稳定的加工费，原材料铜材的价值较高，导致毛利率水平较低。

而氧化铜粉系列毛利率的逐渐下滑，主要是因为江南新材为快速拓展市场，公司选择了对客户进行让利的经营策略。

在审核意见落实函中，上交所要求江南新材说明氧化铜粉业务选择让利获客策略的可持续性及未来的安排，与相关客户未来合作的稳定性，毛利率是否存在进一步下滑的风险。

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