中来股份：三大业务协同高速增长，TOPCon先发优势明显大有可为

近期，TOPCon、HJT、钙钛矿等概念持续火热，光伏赛道再次站上风口。

在“碳中和、碳达峰”的大背景下，国内市场需求增长。国家不断出台政策支持光伏行业发展。目前，光伏产业正处于扩张阶段，其核心电池片技术的突破具有举足轻重的作用。

事实上，光伏电池新技术百花齐放、百家争鸣，争夺的关键在于产品的差异化，而差异化的最终目的，在于转换率，在于最终的度电成本。相比其他电池技术来说，TOPCon不但可以量产，还可以兼容，最大程度保留和利用了现有传统电池设备制程，改造P型生产线就可以实现量产，相对于其他尚不能量产的技术来说，当下TOPCon无疑是更稳妥的选择。

在A股中，中来股份从2019年就开始量产N型TOPCon电池及组件，是国内最早实现该技术电池GW级量产的企业之一。自2016年以来，该公司N型产品累计出货量约5.8GW。

上半年净利润涨超6倍

日前，中来股份发布了2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收46.38亿元，同比增长95%；归母净利润2.31亿元，同比增长642.89%；扣非后归母净利润2.11亿元，同比增长4330.21%。

单季度来看，2022年第二季度公司实现营收26.28亿元，同比增长112%，环比增长31%；归母净利润1.42亿元，同比增长640%，环比增长60%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长1091%，环比增长72%。

值得一提的是，中来股份的三大主营业务光伏应用系统、光伏背板、电池组件均实现大幅增长。

其中，公司光伏背板业务实现营业收入13.54亿元，同比增长67.93%，实现毛利率25.88%，同比提升7.3%。根据报告显示，公司双面涂覆背板产品销量稳步提升，单品出货量同比增加约140%。据了解，该公司2022年底前将形成2.2亿平方米背板产能，同时在扩产计划的稳步推进下，2025年有望形成总产能超4.7亿平方米。

而公司的光伏应用系统业务同样保持良好的增长，2022上半年实现营业收入21.84亿元，同比增长181.32%，实现毛利率16.89%，同比提升2.42%。报告期内，子公司中来民生向上海源烨交付656.97MW户用光伏电站，累计与110个市/县/镇签署合作框架协议，拟建容量约10.75GW，对未来业务的持续发展形成支撑。

另一重要板块高效组件业务在2022上半年为公司贡献营收10.66亿元，同比增长46.05%，实现毛利率3.93%，同比提升8.43%，实现由负转正。

分产品来看，组件部分，公司实现组件产量1.5GW，销量548MW（不含自用）；电池部分，报告期内公司生产高效电池主要用于组件生产，N型TOPCon电池产能快速推进，这也能够说明公司对该业务的发展持续看好。

TOPCon先发优势明显

基于对TOPCon电池未来发展的看好，中来股份对该项业务的投入和开拓力度也越来越大。

据了解，TOPCon电池现有实际产能3.6GW，山西新建16GW，预计未来2-3年具备20GW左右的产能。产能建设的稳步推进，将为公司N型单晶产品的高效化、产能的规模化奠定基础，有利于进一步提升产品的市场占有率。

需要说明的是，中来股份是较早一批布局TOPCon电池的公司。其Popaid技术应用2.0代生产工艺，减少工序步骤至9步，最高量产效率可达24.5%，良率达到97%以上。公司已有老产能2.1GW（TOPCon1.0），新投产1.5GW（TOPCon2.0），新建16GW产线（TOPCon2.0）。

与此同时，公司还在继续研究TBC及叠层技术，预计未来技术路线是TOPCon3.0→TBC→叠层技术。

上海证券表示，随着上游硅料硅片扩产落地，原材料价格逐步回落，公司22年盈利水平将得到修复，叠加产能扩张，客户订单饱满，公司电池业务将在2022年迎来量利齐升的局面。

此外，中来股份在相关技术的研发方面，同样处于行业领先地位。据悉，公司设有独立的光伏薄膜材料工程技术研究中心及电池、组件技术研发中心，采用集成产品开发（IPD）流程管理体系，新产品及新技术开发工作流程明晰，建立了“应用研究—技术开发—产业化生产—市场开发及应用”于一体的研发流程，同时不断加强与 IMEC、南京大学、南京航空航天大学、四川大学、苏州大学、常熟理工学院等科研院所、高校的深度合作。

高效电池及组件业务方面，中来光电建有光伏技术工程研究中心，陆续推出N 型TOPCon双面高效电池、Niwa Super大尺寸N型TOPCon组件、NiwaBlack全黑组件等产品。

盈利能力持续改善

不断开拓新业务的同时，中来股份也没有忘记稳固主营业务的相关优势。由于2021年复合型背板原材料PVDF价格大幅上涨，公司充分受益，背板出货量高达1.68亿平米，同比增长31%，市占率重回行业第一。

同时在原材料高企的背景下，毛利率水平仍保持在20%以上，远高于其他竞争对手。公司利用去年PVDF涨价抢占市场份额，今年一季度依然维持约5800万平米的高出货量。

可以预见的是，2022年中来股份的背板业务仍将继续稳步增长，稳固自己的行业龙头地位。

此外，公司的盈利能力有望持续改善。去年受上游原材料涨价，多数订单为锁价长单等因素的影响，公司的电池组件业务处于亏损状态。

但从今年一季度以来，公司的盈利能力已有所好转，在产能陆续释放、出货规模提升的情况下，降本增效的中来股份有望保持全年盈利水平的进一步提升。

总的来说，中来股份三大业务均发展良好，光伏背板产能释放稳固根基，TOPCon电池先发优势突出，组件盈利改善进一步打开上行空间，光伏系统业务规模快速扩张。借助政策的东风，盈利能力不断改善的中来股份，未来不可限量。