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    长城汽车：高口碑车型逆市畅销，自主可控或将拨动业绩飞轮

    来源：览富财经网      作者：张廷      发布时间：2022-05-20

    摘要：长城汽车一季度盈利刚超预期，4月产销立刻回落。被疫情耽误的整车厂，未来努力的方向是埋头卖车，还是抬头研发？

    2022年4月23日，长城汽车（601633）披露一季报显示，公司单车均价同比增加2.7万元，环比增加0.4万元，单车营收创历史新高，带动一季度单车净利润同比增加0.10万元，环比增加0.13万元，达到0.58万元每台。

    但在两周之后，长城汽车在5月10日披露的4月产销快报中，显示公司4月汽车生产55284辆，同比降低38.5%，环比降低46.8%；汽车销售53777辆，同比降低41.4%，环比降低46.7%。1-4月公司产销量分别为341190辆和337277辆，同比分别降低19.3%和降低21.7%，较1-3月增速分别降低5.2个百分点和降低5.4个百分点。

    但值得注意的是，公司旗下坦克、WEY均实现同比增长，从产业链来看，受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，长城汽车整体产销受到较大影响。但是旗下品牌坦克、WEY的销量增长，又侧面体现整车行业潜在的庞大需求。

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     根据中国汽车工业协会数据，结合多方因素考量，2022全年汽车销量，预计为2750万辆，同比增长5.4%。其中，乘用车销量预计为2300万辆，同比增长8%；新能源汽车销量预计为500万辆，同比增长47%。

    叠加长城汽车销售数据来看，即使在行业产销整体下降的背景下，优质车型同样会受消费者青睐，这种发展趋势同样会推动行业正向发展，为国内整车行业提供良好的生存环境。

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    市场需求受疫情拖累

    2022年年初至今，上海、吉林等多地被迫实施静态管理，汽车产业链供给能力遭受重挫，据乘联会数据，4月国内狭义乘用车批发销量同比下滑43.0%，环比3月下滑47.8%；4月零售销量同比下滑35.5%，环比3月下滑34.0%。

    供给方面，上海、吉林两大汽车工业重镇的封控，导致上汽集团、一汽集团、特斯拉等车企，以及上千家零部件配套企业被迫停产减产，严重影响国内汽车产量。

    在工厂停工以外，封控地区的物流环节受阻，整车及零部件工厂无法正常进料出货，使得国内汽车供应链处于高度紧张，甚至部分断裂状态，限制国内车企产量水平，长城、东风日产等车企因供应链困难出现停产状况。

    需求方面，消费者因疫情导致整体收入下降，部分购车需求被延后或搁置；另一方面，上海等地的经销店和体验店因疫情被迫关闭，经销商客流中断，客户难以完成看车、询价、试驾、订车等一系列购车环节，导致购车需求被制约。

    根据中国汽车流通协会数据，4月份汽车经销商综合库存系数为1.91，环比上升9.1%，同比上升21.7%，库存水平位于荣枯线(1.5)之上，创下近一年来的新高。值得注意的是，4月份汽车经销商库存系数偏高，主要受多地疫情影响，因此暂不公布高库存品牌，实际上，2022年以来，只有2月份公布了经销商库存深度最高的品牌。

    中国汽车流通协会预计，5月市场持续低迷，汽车产业链相关企业持续承压，终端消费需求转弱，仍无法恢复到正常水平，但预计5月汽车销量与4月相比会有所提升。

    而且按整车业过往规律来看，3-4月通常是新车发布高峰期，北京车展等线下车展的延后，或取消使得车企营销效果不如预期，新车的关注度也将受到影响。这种情况下，原有高口碑平价车型就可以凭借高口碑推动销量增长，坦克和WEY就是最好的例证。

    多元布局提升用户口碑

    为将车型口碑做到最好，长城汽车将旗下各类品牌持续细化。

    长城汽车对旗下“WEY”系列重新定位，强调“0焦虑&智能化”品牌标签；坦克则致力于成为越野领军品牌；哈弗则注重SUV研发；皮卡则是连续24年保持中国市场销量第一；欧拉专门针对女性消费者特别研发；最后则是希望做成全球首个温暖且酷的机甲科技品牌的沙龙。

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     首先看连续24年中国市场销量第一的皮卡品牌，长城汽车旗下在售车型共有4款，分别为皮卡炮（包括乘用/商用/越野）、风骏5、风骏7、金刚炮等，目前形成以风骏/炮为核心，在10万元以下、10~20万元皮卡市场保持领先，并顺应皮卡乘用化趋势切入乘用市场。

    其次是公司4月销量增长的WEY，目前有摩卡、拿铁、玛奇朵三款在售车型，以及对应HEV/PHEV版本，据公司披露，未来进一步开拓至MPV等车型；燃料类型领域，WEY将在油电混动/插混基础上或进军增程，进一步向电动化靠拢。品牌迈上30万元级别，借助智能混动标签，加速自身品牌高端化进程。

    关于公司主打的“0焦虑智能电动”，可以理解为长城汽车将打造以用户为中心的移动智能空间，为消费者带来感知-数据-HMI-体验，其核心配置为全固态激光雷达，长城汽车采用的雷达，也是全球首次搭载8155芯片的商用产品，并且公司率先量产车规级5G+V2X车载无线终端，同时也是首款横置9DCT变速箱/电磁主动悬架的车型。

    这款横置9DCT系统，是WEY系列搭载的DHT+48V柠檬混动系统，拥有自主研发最新E20N2.0T发动机，应用米勒循环、轻量化设计和全新优化燃烧系统等核心专利，全球首款横置9DCT湿式双离合变速箱。

    最后则是公司坦克系列，长城汽车希望凭借该系列在高性价比智能越野市场有所作为；同时凭借欧拉等系列多元布局，提升市场竞争力。

    技术才是口碑的支撑基础

    在长城汽车近期发布的各类产品中，最值得注意的就是公司的动力系统。

    以坦克系列为例，该系列具备前后两种悬架形式+燃油/HEV/PHEV三种动力类型+国内首款纵置9AT变速器+高延展性模块化设计+三把锁超强越野能力+380kW功率以及750Nm超强动力越野能力。

    而这套动力总成，则是长城汽车100%控股公司蜂巢易创自主研发的。该公司成立于2018年，业务涵盖动力系统、新能源传动系统、智能转向系统三大块，目前已经在保定、上海设立了研发中心，拥有定兴、徐水、天津、扬中等生产基地。

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     长城汽车希望其到2025年，发动机的产能突破195万台、变速器产能突破200万台、电机电驱动产能突破55万台、动力电池产能突破100GW。

    现阶段，蜂巢易创电驱动技术处于第三代，可以实现高功率密度、高扭矩密度，未来规划向第四代深度集成X合一阶段发展，即向第三代半导体SiC、GaN技术应用；MCU、OBC、DCDC等电气集成；电机、减速机、逆变器高度集成等方向开拓。

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     智能转向领域，蜂巢易创适配不同级别辅助驾驶需求，不断优化自身产品，向低故障率、高冗余的L3+/L4方向迭代。

    在混动领域，“柠檬DHT”混动技术持续领先。高集成度双电机拓扑混联，实现用户全场景覆盖。该系统能够覆盖纯电、串联、并联、动能回收等多种工作模式，实现全场景燃油经济性与动力性的平衡。

    所谓全场景，即包含纯电行驶；适用于市区的串联模式；采取与TM电机共同驱动，两档变速箱增加发动机直驱速度范围的并联模式；以及可以用于制动/减速场景的能量回收模式。而且柠檬系统还首推HEV双电机方案，经济性及动力性方面均具有较强市场竞争力。

    作为“三电”之一的动力电池方面，蜂巢同时布局三元&磷酸铁锂等主流技术路线，其中磷酸铁锂迅速突破，2022年2月出货量占比突破20%。研发路径上，蜂巢无钴电池顺应电芯技术路线低钴化趋势；果冻电池/大禹电池从电化学体系/电池热管理等不同领域提升电池安全系数；短刀电池则从结构体系升级领域解决能量密度问题，提升电池容量。

    2020年4月以来，随长城新能源销量提升以及美团等物流小车订单跟进，蜂巢能源动力电池出货量迅速增加，主要以三元为主；2021年9月新增磷酸铁锂产线。2021全年出货2.5GWh，2022年前2月累计出货量达0.17GWh，2022年1~2月市场份额突破2%，位居国内第五，仅次于宁德时代+比亚迪+国轩高科+中航锂电。

    订单方面，公司拿到包括长城/吉利/东风以及新势力零跑/哪吒等25个销售定点，并与Stellantis（PSA）达成160亿元全球合作项目。目前2025年订单接近400GWh。

    基于现有订单，蜂巢计划在2025年规划产能600GWh，截至2022年4月统计，在建接近300GWh；预计2022年正式投产产能超50GWh。2025年目标600GWh，有效产出450GWh左右，乘用车消耗340GWh，依靠五个左右的全球大客户为主。

    由此可见，今天的长城汽车已经在新能源车“三电”中，在电机、电池两个领域掌握自主可控的商用产品，截至2021年底，长城汽车累计获得授权专利 10,410 件，其中授权发明专利 1,823 件，授权实用新型专利 5,644 件，授权外观设计专利 2,943 件。

    如果长城汽车未来将其所有专利落地，并逐步向电控领域拓展，公司未来有望成为继比亚迪后，第二个掌握新能源三电技术的整车厂，其业内竞争力也将进一步提升，从而推动价值重估。

    文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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