杉杉股份：布局高景气“双赛道” 三季报完美“交卷”业绩大超预期

10月27日晚间，宁波杉杉股份有限公司（股票简称：杉杉股份 股票代码：600884）交出了一份“完美”的三季报：公司前三季度实现营业收入157.12亿元，同比增长182.43%，实现归属于母公司所有者的净利润27.74亿元，同比增长899.29%。单第三季度来看，公司实现营收57.65亿元，同比增长145.05%，归母净利润20.14亿元，同比增长1034.67%。

杉杉股份所交出的这份三季报不仅远超市场预期，业绩创出历史新高，而且前三季度营收水平已经超过去年全年。分析其原因，公司近年来布局锂电材料和LCD偏光片业务板块双赛道，持续受益于行业的高景气起到了主要作用。

锂电材料需求旺盛，涨价带动业绩大增

公开资料显示，宁波杉杉股份有限公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液、LCD偏光片的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。公司正极材料子公司杉杉能源、负极材料子公司宁波杉杉新材料均先后入选“国家企业技术中心”、“国家制造业单项冠军”名单。

今年来，新能源汽车几乎成为了最火的一个行业，主要受益于政策的鼓励及下游消费市场的持续旺盛。根据中汽协数据，9月国内新能源汽车产销再创新高，分别达到35.3万辆、35.7万辆，环比分别增长14.2% 11.2%，同比分别增长159.6%和148.4%。总体看，产销量自2021年以来同比大涨趋势得以延续，继续刷新历史记录。

新能源车行业的火热带动了对锂电池旺盛的需求，进而带动了对上游锂电材料的需求，导致上游原材料端出现供不应求的情况。2021年以来，部分锂电池材料价格大幅上涨。比如正极、负极材料和电解液等。

杉杉股份是国内唯一全面布局正极、负极和电解液的锂电材料龙头。鉴于新能源汽车行业景气度持续提升，下游需求旺盛，今年来，杉杉股份锂电材料业务销量和盈利水平同比大幅提升。三季报显示，今年前三季度，杉杉股份锂电材料业务实现营业收入72.3亿元，同比增长57.91%；归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长464.97%。

其中，正极材料业务产品盈利能力提升，实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元；电解液业务受益于六氟磷酸锂价格上涨及公司自备部分六氟磷酸锂产能，业绩同比大幅提升，实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元。而负极材料也表现亮眼，毛利率同比增长并维持较高水平，实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元。

目前杉杉股份已拥有负极产能12万吨，石墨化产能4.2万吨，正建设负极一体化基地，扩充石墨化产能，已启动内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期项目建设，并计划投资约80亿元建设四川眉山20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。

此外，杉杉股份还拥有电解液产能4万吨，六氟磷酸锂产能2000 吨，计划新建2000吨六氟磷酸锂产能，保障电解液原材料供应安全。目前，杉杉股份高镍硅碳电解液已经进入国际主流电动工具企业的供应链；高能量密度铁锂电解液、三元中镍高电压电解液已开始在电动乘用车领域批量应用；4.48V高电压钴酸锂电解液完成中试。

值得注意的是，杉杉股份还积极布局上游，实现降本增效。公司成立湖南永杉锂业有限公司自建锂盐产能，一期项目2.5万吨产能已经试产。

收购LG化学偏光片业务，发展增添新动能

除了新能源材料业务的突出表现外，杉杉股份还享受到了LCD面板行业高增长的红利。2020年6月份，杉杉股份7.7亿美元完整收购了LG化学旗下的LCD偏光片业务，并在今年实现并表。三季报显示，杉杉股份偏光片业务实现营业收入75.29亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.86亿元，为杉杉股份的上半年业绩做出了很大贡献。

据了解，偏光片是生产LCD的关键部件，不过，偏光片技术门槛高，市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。韩国偏光片厂商技术先进，主要包括LG化学及三星SDI等。

相关数据显示，2020年LG化学偏光片业务占据约25%的市场份额，排名已经是全球第一。杉杉股份通过收购进入了全球仅由少数几家公司主导的LCD偏光片市场，并继续维持原LG化学在LCD偏光片市场的领先地位，进一步完善了自身产业布局，增强了上市公司的整体竞争力和可持续发展能力。

据了解，杉杉股份目前拥有6条偏光片产线，1.3亿平产能，处于满产状态，单月利润超1亿元。明年将新增2条产线，产能增至1.7亿平。同时由于新增产线多为1.5-2.3米的宽幅线，单位盈利能力或有提升。

有研报认为，杉杉股份产能、成本、效率及本土化优势明显，有望进一步提升市占率。全球偏光片稳健增长，预测2021年之后偏光片市场的供需情况将趋于紧张，2024年更是会出阶段性短缺，公司偏光片业务综合优势明显，有望实现快速增长。

随着业绩的高增长以及主营业务所展现出的高景气度，杉杉股份也得到了机构的青睐。截止10月底，6个月内共有14家机构对杉杉股份的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为23.28亿元，较去年同比增长1586.59%。其中，8家机构“买入”，2家机构“增持”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“跑赢行业”，1家机构“推荐”。目标价格最高预测46.00元，最低预测36.00元，平均为40.74元。