民生证券:容百科技(688005.SH)股权激励高目标,正极龙头将快速增长,维持“推荐”评级

来源:智通财经网      作者:杨万林      发布时间:2021-07-08

摘要:智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,容百科技(688005.SH)股权激励高目标,正极龙头将快速增长。该行上调了公司2021-23年归母净利润至7.07、13.8、19.13亿元(

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,容百科技(688005.SH)股权激励高目标,正极龙头将快速增长。该行上调了公司2021-23年归母净利润至7.07、13.8、19.13亿元(此前为5.57、8.29、12.5亿元),同比分别增长232%/95%/39%,当前股价对应2021-23年PE分别为90、46、33倍。参考CS新能车指数159倍PE(TTM),考虑到公司是高镍三元龙头,维持“推荐”评级。

7月6日,公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予权益总计202万股,占当日股本总额的0.45%。

民生证券主要观点如下:

激励计划达成条件目标较高,彰显发展信心

授予价格方面,授予第一类限制性股票67.4万股,占比为33%,拟授予价格为63.60元/股;第二类限制性股票134.8万股,占比为67%,拟授予价格为114.35元/股。覆盖人员方面,涉及人员135人,包括董秘和董事会认为需要激励的其他人员,占2020年12月31日员工人数1801人的7.5%。考核方面,本激励计划首次及预留授予限制性股票的解除限售考核年度为2022-2024年,各年度业绩考核目标分别为2022年净利润达到12亿元或2022年下半年任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数达到800亿;2023年净利润达到18亿元或2023年下半年任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数达到1000亿;2024年净利润达到25亿或2024年下半年任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数达到1200亿。公司2020年实现净利润2.13亿元,按照激励考核指引,2020-2024年净利润年化增速达85%,净利润目标的快速增长彰显公司快速发展的信心。

正极龙头布局前驱体,增厚单吨净利

该行预计,公司21Q1单吨净利1.1万元,出货0.8万吨,21Q2预计出货1万吨以上,单吨净利将达到1.2万元。单吨净利提升主要得益于:产能利用率维持高位,摊薄固定费用。前驱体自供率大幅增加,前驱体分部21Q1开始由亏转盈。预计2021年底前驱体产能将增加至5万吨以上,2025年规划产能达20万吨,自供率将进一步提升。

积极扩产,受益于高镍渗透率提升

根据鑫椤锂电数据,2020年国内高镍在三元正极中渗透率为24%,2021年来渗透率逐步提升,至5月提升至36%。公司是高镍龙头,2020年国内高镍正极市占率超过50%,上海车展新车型中高镍占比较多,公司供应其中80%以上车型。2021年公司积极扩产,年底产能将达到12万吨,是年初的3倍,2021年全年出货可达6万吨,2022年将达到12万吨满产满销。客户方面,公司深度绑定CATL,国内还有孚能、蜂巢、亿纬锂能和中航等客户都在供应,海外客户方面,公司已进入SKI供应链,后续有望不断开拓其他海外优质客户。

风险提示:新能车终端销售不及预期、三元高镍渗透率不及预期。

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