阳光城:营业成本大涨,拖累业绩表现

来源:览富财经网      作者:江城子      发布时间:2021-04-19

摘要:引入战投之后的第一个财年,阳光城(000671.SZ)交出了一份让泰康人寿满意的答卷,十年利润“对赌”旗开得胜,开了一个好头。不过,阳光城并不能就此高枕无忧,快速增加的营业成本,以及不断膨

引入战投之后的第一个财年,阳光城(000671.SZ)交出了一份让泰康人寿满意的答卷,十年利润“对赌”旗开得胜,开了一个好头。不过,阳光城并不能就此高枕无忧,快速增加的营业成本,以及不断膨胀的债务规模,使其暗藏隐忧。

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十年对赌赢了开局

2020年财年是阳光城引入战投十年利润“对赌”的第一年,如果将其比作十番战的话,它赢下了第一回合。

根据近日阳光城公布的2020年财报数据显示,2020年公司销售金额2180亿元,同比增长3.3%,权益比例64%;销售面积1529万平方米,同比下滑10.8%。

虽然销售增幅有限,但并不妨碍阳光城阶段性完成了对赌承诺。2020年全年公司实现营业收入821.7亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润52.2亿元,同比增长29.9%。

2020年9月9日晚间,阳光城发布公告称,泰康人寿及泰康养老与上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定通过协议受让的方式,以33.78亿元的代价受让阳光城13.53%的股份。根据协议,阳光城须在2020年到2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率,且累计归母净利润不低于340.59亿元。据上述规模净利同比增长29.85%来看,已经接近翻倍。

此外,阳光城还达成了2020年度2000亿元的销售目标。而2180亿元的销售金额,也让它位列克而瑞销售榜单第18位,不过排名比2019年下降了5个位次。

对于2021年的销售目标,阳光城定得并不高,为2200亿元,只是在2020年的基础上提高了可以忽略不计的20亿元。或许,对于规模而言,阳光城可能更加看中利润的增长。

营业成本大涨

由于营业成本的大幅增长,使得阳光城陷入了归母净利润增速不及营收增速的尴尬境地。

数据显示,2020年全年阳光城营收同比增长34.6%,但归母净利润同比增长29.9%,两者有着4.7个百分点的差距。

中信建投研报认为,期内阳光城归母净利增速不及营收增速的主要原因在于,受土地成本抬升叠加核心城市限价的影响。数据显示,2020年度,阳光城营业成本为656.90亿元,同比增长46.55%。

成本的大幅增长,导致房地产业务的结转毛利率下降了6.7个百分点至18.9%,并拖累综合毛利率下降了6.5百分点至20.1%。

此外,营业外支出由2019年同期的1.4亿大幅提升至2020年当期的4.3亿,其中3.4亿为“补偿金支出及罚金”科目,这是另外一个拖累业绩的因素。

还有,相关减值损失同比大幅增长,也在一定程度上导致利润减少。在2020年年报中,信用减值损失、资产减值损失分别为1.56亿元、7.95亿元,同比分别增长93%、35.14%。两项合并高达9.55亿元,导致阳光城2020年度合并报表利润总额减少9.55亿元。

债务规模再次膨胀

作为首批被约谈的12家房企之一,阳光城虽已降至“黄档”,但是不断膨胀的债务规模,仍需审慎对待。

2020年8月,住房和城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会,包括碧桂园、融创、恒大等激进型企业,阳光城也赫然在列。自此,监管部门按照“三条红线”管控12家重点房企此后的融资行为。

就目前来看,阳光城杠杆率有所下降。年报数据显示,截至2020年末,阳光城资产负债率83.18%,较2019年末下降0.27个百分点;有息资产负债率30.7%,较2019年末下降5.9个百分点;净负债率93.4%,较2019年末下降44.83个百分点;现金短债比1.6倍,较2019年提升36个百分点。目前看来,阳光城的净负债率和现金短债比已经达标,成为“黄档”房企。

但“三条红线”的监管要求未完全实现,中信证券认为,阳光城去杠杆尚未完全结束,未来一段时间拿地和销售规模仍不太可能大幅增长。

中信建投甚至认为,阳光城在投资方面已经“踩了刹车”。以拿地方面为例,2020年公司拿地力度有所下降,新增项目建面1006.3万平方米,同比下降18.2%,拿地强度(拿地金额/销售金额)由2019的25.0%降低至20.3%。

而不断上升的债务规模,也让阳光城偿债压力不见减轻。数据显示,2020年负债合计为2930.45亿元,按年上涨约364亿元,同比增长14.18%。其中,流动负债合计2180.43亿元,同比增长23.26%;非流动负债750亿元,同比下降6.12个百分点;有息负债规模虽然有所压缩,但仍高达1060.4亿元高位。

而另一面,阳光城对资金的渴求并未降低,因此愿意以更高的成本进行融资。2021年1月,阳光城成功发行10亿元5年期公司债和5.8亿元4年期中期票据,对应票面利率分别为6.90%、6.92%,较2020年9月、10月发行的同期限、同品种债券利率分别上浮130个基点、120基点。

此外,阳光城还准备通过别的方式进行融资。近日其发布公告称,拟分拆控股物管子公司阳光智博至境外上市,以便进一步改善公司的财务状况。

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