众妙娱乐赴港IPO：靠主播公会发家，多集中虎牙、YY等直播平台

近日，众妙娱乐向港交所递交上市申请，中泰国际为独家保荐人。

目前，众妙娱乐主要依托于直播平台兴起，作为上游的主播公会渐成规模，一旦上市，众妙娱乐将成为中国“公会第一股”。

拥有约2.93万名注册主播

资料显示，众妙娱乐是2016年1月正式成立，2016年3月，成立话社文化以与YY直播合作，开始与视频直播平台的合作。主播公会多集中在游戏直播平台，例如虎牙直播、YY直播等。

2016年9月，众妙娱乐成立深圳鑫淼，探索多种直播变现的方式，如电子商务主播的孵化。2017年7月，众妙娱乐成立深圳新蒙，作为于2018年初进一步开拓短视频市场的平台。

2017年10月，众妙娱乐成立广州云图，以管理专注于游戏的主播；2017年12月 众妙娱乐成立南京佰航，将业务范围扩展到移动端直播。

2018年1月 众妙娱乐获YY直播授予2017年度王者公会。

2019年，众妙娱乐主播的总直播时数达到260万小时，且在视频直播平台销售虚拟商品所得总流水超过10亿元。

截至2019年12月31日，众妙娱乐拥有超过320名热门主播，各自于2019年在视频直播平台产生的虚拟商品销售总流水超过50万元。

截至2020年4月30日，排名前50位PC端的主播以及排名前30位移动端主播累计拥有共2.217亿粉丝。而在合作视频直播平台上成立的公会拥有约2.93万名注册主播，其中有超过1000名的独家签约主播。

直播收入排名第四

招股书显示，视频主播公会市场呈现高度分散的状况。由于中国的视频直播市场高度集中，就2019年视频直播平台上虚拟商品销售总流水而言，前五大视频直播平台的市场占有率合共约为75.8%。

野蛮生长阶段的众妙娱乐乘着直播的风口获利，众妙娱乐2017年-2019年，营收分别为5020万元、7460万元及8300万元，同期纯利分别为1810万元、2560万元及3250万元。

但毛利率却逐年下降，三年间，其毛利率分别为73.5%、69.6%和67.1%，纯利率则分别为36.1%、34.3%和39.2%。

从市场份额来看，众妙娱乐2019年按视频直播净收入计，排名第四，市场占有率2.0%，排名前五位的参与者的市场占有率合计13.1%。

值得关注的是，过去三年，众妙娱乐的月均开播主播由2017年的超过3600名增加至4000名以上，月均活跃主播由2017年的约980名增至2019年的约1900名。

依附直播平台，话语权并不足

另一方面，从招股书来看，众妙娱乐的业务增长依赖于少数热门主播，也成为市场关注的焦点之一。

招股书显示，2017年-2019年三年间，排名前五的主播分别占其收入总额的约29.1%、32.2%及19.9%。招股书称，计划继续降低主播的集中度，并经济高效地扩大主播尤其是活跃主播的人才库。

不过，值得注意的是，主播公会依附于直播平台而生，话语权并不足。

招股书显示，由于行业性质使然，中国视频直播平台一般具有强劲的话语权，因此，众妙娱乐或须接纳可能对众妙娱乐不利的预先制定好的收益分成安排、平台规则及政策以及其他视频直播相关条款，且平台可能会不时单方面修改条款等。而众妙娱乐的客户主要为视频直播平台。

2017年至2019年，众妙娱乐产生自最大客户的收入分别占众妙娱乐收入总额的86.5%、62.7%及46.1%。同期，产生自前五大客户的收入分别占收入总额的95.8%、92.7%及91.7%。

同时，众妙娱乐存在着过分依赖某一家直播平台的情况，招股书显示，众妙娱乐2017年-2019年，来自与最大客户公司A合作的收入分别占同期总收入的86.5%、62.7%及46.1%。

同期，众妙娱乐来自与前五大客户合作的收入分别占总收入的95.8%、 92.7%及91.7%。此外，就收入贡献而言，众妙娱乐同时期分别排名前五位的主播几乎全部在公司A的平台上直播。因此，众妙娱乐可能会受到与主要客户有关的集中风险及交易对手风险的影响。

IPO挑战之路刚刚开始

从众妙娱乐此次上市融资的目的来看，其拓展泛娱乐版图的野心从未停止。在巨大发展空间的映射下，表明众妙娱乐对赛道的选择是没有错的。

要知道，目前，整个视频直播行业的用户群也在以23.8%的复合年增长率增长，随着视频直播持续渗透日常生活，用户群预计2024年将达6.398亿。

也就是说，随着直播行业市场规模的不断壮大，带动产业链上游企业的发展是大概率事件。

不可否认如今直播行业的火爆，但这并不意味着每一个有资本欲望的网红推手机构都能如愿以偿。即便是能成功上市，后续道路会否平坦，仍是一个巨大疑问号。对于众妙娱乐而言，更多的挑战或许也才刚刚开始。