多点数智三冲港交所，五年累亏50亿元

出狱11年的“中国超市之父”张文中，仍在重返资本路上奔波。在2021年重推物美商业赴港上市未果后，2022年张文中又力推于创办7年的多点数智上市。只不过，踩着数字化风口的多点数智，即便背靠“物美系”，又有“中国超市之父”张文中撑腰，但这家被称为中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商，依旧未能盈利，五年内累计亏损超50亿元。自身造血能力不足的多点数智，赴港上市“输血”迫在眉睫。

“中国超市教父”张文中再探资本市场

4月30日，多点数智有限公司（以下简称“多点数智”）披露了港交所招股书，这也是其第三次冲刺港交所。

资料显示，多点数智DMALL（Dmall Inc.）成立于2015年，为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。成立之初其就开始向物美集团提供服务，而这也与多点数智本就脱胎于物美有关。

多点数智的创始人张文中被称为“中国超市教父”，赴美求学回来的张文中在1994年创立了物美超市，将物美一手打造成全国性的连锁超市。2003年，物美成功赴港上市，成为内地民营零售第一股，但2015年私有化退市，而这期间的张文中也历经了2009年入狱、两次减刑、2013年出狱的跌宕起伏，最终，2018年，最高人民法院对张文中案进行再审公开宣判，原审被告人张文中无罪。

2021年3月，原物美商业和麦德龙中国曾被打包成物美科技赴港股上市，但之后就没有了下文。现如今自2022年12月就冲刺港交所的多点数智，其上市之路也并不顺畅。

截至目前，张文中通过物美超市以及其它实体合计控制多点数智58.36%股份，为公司控股股东。2022年，张文中卸任多点数智董事会主席，目前仅担任公司高级顾问。张文中的外甥张峰为多点数智的联合创始人，担任公司的执行董事兼总裁。

此前，张文中“95后”的女儿张康融，其曾于2022年11月担任多点数智的非执行董事，但于今年4月19日辞职。

提到多点数智，那必然绕不开其背后的“物美系”。招股书中也指出，多点数智与关联实体（即物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及百安居实体）有密切的业务关系，并进行了大量的业务交易。不过，自2024年3月9日以来，重庆百货集团不再为多点数智的关联实体。

2021-2023年期间，上述“物美系”客户产生的收益分别为7.09亿元、10.69亿元和13.1亿元，分别占多点数智总收益的67.9%、71.3%及74.9%。其中，公司最大客户物美集团更是贡献了4.73亿元、6.61亿元、9.27亿元的收益，占比高达45.3%、44.1%及53%。

背靠“物美系”，又有“中国超市之父”撑腰，多点数智拿到了行业内“领头羊”的宝座。

根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年，按收入计，多点数智是中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商；按商品交易总额计，多点数智也是中国最大的零售云解决方案数字零售服务商。

作为中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务商，多点数智也是备受资本青睐。招股书显示，多点数智成立至今一共完成了三轮融资，累计融资金额超7亿美元，投资方包括IDG资本、腾讯、金蝶、联想、兴业银行等。2022年11月，多点数智完成了5180万美元的C+轮融资，其投后估值约30.52亿美元。

背靠大树不好乘凉？五年累亏超50亿元

即便背靠大树好乘凉，但多点数智仍未能摆脱持续亏损的现状。五年内，多点数智营收从2019年的2.65亿元一路增长到2023年的17.5亿元，然而公司却累计亏损50.54亿元。

目前，多点数智的业务分为零售核心服务云、电子商务服务云与营销及广告服务云三类。其中，零售核心服务云的收入从2021年的4.38亿元上涨到2023年12.98亿元，占比也从42%一跃升至74.3%；而电子商务服务云的收入则从4.09亿元下滑到了3亿元，收入占比则不足两成；营销及广告服务云收入则从1.96亿元减少到了1.5亿元，占比不足一成。

实际上，2019年时，电子商务服务云还是多点数智的核心业务，收入占比超六成。但由于毛利率过低，多点数智开始把重心转向零售核心服务云。2019年，零售核心服务云的毛利率为47.3%，而电子商务服务云则为-101.1%。

在多点数智的三大业务中，营销及广告服务云的毛利率较高，多年一直保持在92%以上。不过，多点数智于2024年4月开始剥离了公司的营销及广告服务云解决方案下的线上营销及广告相关服务，将资源集中于零售核心服务云解决方案，并通过Dmall OS系统支援零售商将彼等的营运数字化。

虽然零售核心服务云的营收目前占比超七成，是多点数智的核心收入来源，但是该业务的毛利率却在2023年大幅下滑，为41.7%，而2021年时曾高达59.3%。多点数智在招股书中解释称，由于公司推出额外的AIoT解决方案，其与零售核心服务云解决方案的其他部分相比毛利率相对较低。

对于多点数智来说，上述业务都需要投入大量的资金来做技术研发，产品推广更需要大量的营销费用作为支撑。2019-2023年，多点数智的研发支出分别为2.27亿元、4.44亿元、6.14亿元、6.07亿元和5.51亿元，同期公司销售及营销开支分别为3.75亿元、3.34亿元、6.08亿元、3.07亿元和1.8亿元，庞大的研发和营销支出也是多点数智持续亏损的原因之一。

与此同时，多点数智经营性现金流持续流出，同时期内，公司经营性现金流流出分别为7.08亿元、4.81亿元、12.75亿元、2.06亿元和1.79亿元，三年累计流出28.49亿元。

而持续的现金流流出也让多点数智现金及现金等价物快速消耗，2020年时公司现金及现金等价物高达11.35亿元，而2023年只有5.33亿元，短期借贷及长期借贷当期到期部分为2.02亿元，长期借贷为3.21亿元，多点数智偿债压力不低。

空有行业“领头羊”之位，但自身造血能力不足，急需外部“输血”，这也是多点数智连续三次递表港交所的原因。

招股书显示，对于本次IPO的募集资金，多点数智主要用于开发新应用程序及新服务模块，寻求增长策略互补的战略合作、投资及收购等方面。其中，多点数智表示将推动海外扩张，并计划于2024年进入文莱及印尼市场。

不过截至2023年，多点数智来自中国内地的收入占比为93%，而海外市场仅有7%。对于海外扩张，多点数智还称将用募集资金聘请约500名具有海外行业经验的研发人员开发模块，以支持公司在东南亚、香港特别行政区及欧洲、中东及非洲地区的海外发展。