三战IPO，谱尼测试的胜算有多大？

2019年12月12日，证监会网站显示，谱尼测试集团股份有限公司(以下称“谱尼测试”)的IPO申请材料已获证监会接收，拟发行数量不超过1900万股，于深交所创业板上市，募集资金7.62亿元。

实际上，这已是谱尼测试第三次冲击上市了。

2012年，谱尼测试曾申请赴创业板上市，后续因公司还有相关事项需要进一步落实，因而取消了创业板发审委会对其发行申报文件的审核；2016年，谱尼测试再次进入上市辅导期，拟于上交所主板上市，却在刚结束第一期上市辅导后戛然而止。

此次再度征战IPO，卷土重来的谱尼测试胜算有多大？从招股书来看，多项财务指标不容乐观。

2019年上半年净利润为负，毛利率逐年降低

谱尼测试集团是集检验检测，认证，监测，校准，评价，咨询等服务为一体的第三方检测机构。

2016-2018年报告期，公司营业收入分别为81671.10万元、103930.84万元、125067.14万元，对应的净利润为10010.56万元、10071.93万元、12841.67万元。2019年1-6月营业收入50608.94万元，净利润-2495.11万元。

对此，谱尼测试在招股书中表示，公司销售收入有季节性波动风险，随着每年三季度瓜果、蔬菜为例的农产品等大量上市流通，会集中释放检测需求。

于此同时，因为上半年回款较少，而成本等经营性现金支出较为固定，公司经营性现金流量净额录得-2044.07万元。
如果说净利润和经营性现金流量净额为负是因为季节性因素影响，尚不足忧虑，那么逐年走低的毛利率就值得警惕了。

受市场竞争日趋激烈、人工成本和折旧及摊销上升等因素的影响，谱尼测试报告期内的综合毛利率持续走下坡路，分别为52.94%、49.39%、48.83%、42.25%，且在最近报告期低于同行可比公司。

我们都知道，毛利是企业经营获利的基础，毛利率的高低，决定着企业盈利能力的强弱，以及企业利润总额的多少。

谱尼测试日趋走低的毛利率，在一定程度上说明公司的盈利能力正在走下坡路。

应收账款、负债迅猛增长

盈利能力有待提升的情况下，谱尼测试的回款状况也需要改善。

2016-2018年报告期及2019年1-6月，公司应收账款余额分别为10477.73万元、19290.95万元、21901.67万元、27840.69万元。其中，2019年上半年较2018年末迅猛增长5939.02万元，占营收比例55%，也就是说谱尼测试50608.94万元营收中，有一半以上是没有收到钱的。

随着结算周期拉长，公司应收账款周转率也呈下降趋势，2016-2018年分别为9.47、6.98、6.07。

从财务勾稽的角度来讲，应收账款存在不能收回的风险，这时候就要计提坏账准备，而坏账准备作为损益表的扣减项，将吞噬公司的净利润；从公司经营的角度来讲，应收账款因为商品赊销行为而产生，使企业流动资金被大量占用，长此以往必将影响企业流动资金的周转，使企业货币资金短缺，从而影响企业的正常开支和正常生产经营。

随着公司近年来大举扩张，在主要大中型设立了39家子公司、27家分公司，负债总额节节高攀。

2016-2018年，谱尼测试负债总额从20685.24万元增长至33945.22万元，并进一步增长至2019年上半年末38097.9万元，合并资产负债率为27.53%、31.72%、30.5%和33.91%，整体上呈上升趋势。
从招股书的说辞来看，谱尼测试将负债压力的缓解寄希望于上市融资，“本次发行完成后，公司的资产负债率将进一步将不，公司的偿债能力将进一步提高。”

不过，就算真的成功上市了，谱尼测试还有一个隐藏的风险。公司实际控制人宋薇女士和李阳谷先生为母子关系，二人合计持有股份比例达87.72%，处于绝对控股地位。

倘若实际控制人利用其控制地位，行使“一言堂”作风，如何保障投资者利益？