牧原股份年报：暴增1000%背后的逻辑

近期，多家猪肉概念股开始陆陆续续“晒单”年度业绩，经过去年猪价市场大幅上涨之后，许多相关上市公司都有不错的表现。昨日晚间，A股养猪大王牧原食品股份有限公司（证券简称：牧原股份，证券代码：002714）也公布了它的2019年度报告。

牧原股份年报显示，2019年全年公司共实现营收202.21亿元，较上年同期增长51.04%，归属于上市公司股东净利润为61.14亿元，较上年同期大幅增长1075.37％。经营活动产生的现金流量净额为99.89亿元，较上年同期增长635.74%。2019年公司销售生猪1,025.33万头，其中商品猪867.91万头，仔猪154.71万头，种猪2.71万头。

超过1000%的净利润增长，这只养猪龙头夸张的增幅无疑刷新了许多人的眼球。不过还有一点值得惊叹的是，在2019年上半年牧原股份的成绩实际并不理想，其第一季度净利润呈现-5.57亿元的亏损状态，半年报虽然有所减亏，但是仍然有-1.56亿元的亏损额度。

然而仅仅用了三个月，牧原股份就从半年报的亏损实现了三季报扭亏并大幅盈利，从单季度报告上来看，公司第三季度实现了16.04亿元的净利润。第四季度的成绩更为夸张，三个月实现了48.82亿元的利润，这个数字差不多是2018年全年净利润的10倍。

牧原股份何以做到如此强势的增长，这则年报背后的逻辑引起了我们的注意。

众所周知，“猪价上涨”是本轮养猪上市公司业绩飙升的底层逻辑。

2019年以来，受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素叠加影响，生猪产能下降，猪肉市场供给持续偏紧。10月份以后，随着国家和地方一系列生猪稳产保供政策措施密集出台、落地，养殖场户增养补栏信心增强，全国生猪生产企稳回升，市场预期趋于稳定，猪肉价格虽有所回落，但是仍保持高位运行。

根据农业农村部数据显示，2019年12月，全国活猪平均价格33.28元/公斤，与去年同期相比上涨138.57%。2019年，猪肉产量4,255万吨，同比下降21.3%。2019年，生猪存栏31,041万头，同比下降27.5%；生猪出栏54,419万头，同比下降21.6%。

在本次猪周期下，去年上半年已经有包括牧原股份在内的多家养猪上市公司纷纷扩大产能，掀起了一股养猪大潮。能在2019年控制较大出栏量的企业能在这轮热潮中占据较大优势。

据公开数据整理，2018年出栏量较大的八家养殖企业（温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物）生猪合计出栏4,499.93万头，其中牧原股份一家2019年生猪出栏1,025.33万头，占比22.79%。可以大致看出，牧原股份的出栏量处于头部位置。

事实上，仅仅是出栏量多并不能在猪肉行情中占的先机，尤其是竞争激烈的环境下，具有控制非洲猪瘟疫情，以及精准把控成本能力的养猪企业优势会相当大。

这里就要不得不提到牧原股份长期坚持的一种经营模式——自育自繁自养养殖模式。

以牧原股份为代表的一体化自育自繁自养模式，企业自建养殖场，统一采购饲料、疫苗，雇佣农工集中进行种猪的育种和扩繁、猪苗的培育、生猪育肥等全部生产过程，并统一销售给终端消费者。从上游的育种和饲料，到中游的扩繁和育肥，再到下游的屠宰销售，牧原通过一体化的产业链，做到生产全环节可控。

值得注意的是，牧原股份的这种模式运作起来并不方便，产业中的每一环基本都需要自主参与，相比A股另一养猪大王温氏股份（300498）的公司+农户模式，养殖效率相对较低，资金周转也相对缓慢。

不过牧原模式的优势在于，自育自繁自养一旦成形将为公司带来极大的成本和管理优势。通过养殖基地的统一管理能够确保出栏生猪的质量和食品安全，在非洲猪瘟肆虐的环境下，这种模式相当契合居民对食品的消费习惯。

2019年，公司延续之前的发展策略，继续在适宜发展“牧原模式”的区域成立子公司，报告期内，公司的资本开支主要用于子公司的产能扩大及提升场区生物安全硬件基础设施。截至2019年底，公司全资及控股子公司数量已经达到138个，分布在18个省区。

与此同时，牧原股份也在持续对猪舍进行升级改造，借助人工智能技术，研发智能装备，建立猪病预测模型，全方位提升疫病防控水平。公司对猪舍进行升级改造，通过高效过滤、独立通风、集中供料等措施，营造生产安全屏障；通过研发智能饲喂、智能环控、养猪机器人等智能装备，为猪群提供高洁净生长环境，实现全方位降低生产成本，实现安全生产。