开普云IPO疑云：核心技术产生的收入被夸大？研发投入占比持续下降 业绩存在下滑风险

近日，开普云信息科技股份有限公司(以下简称：开普云)科创板IPO成功过会。招股书显示，开普云致力于研发数字内容管理和大数据相关的核心技术，为全国各级党政机关、大中型企业、媒体单位提供互联网内容服务平台的建设、运维以及大数据服务。

在阅读该公司招股书时，《电鳗快报》注意到，开普云的营业收入主要来自互联网内容服务平台建设、大数据服务及运维服务三大业务，2018年三大业务的营收占比分别为65.93%、25.69%及8.38%。

招股说明书显示，近年来，该公司的业绩实现了高速增长，2016-2018年，营业收入分别为1.06亿元、1.57亿元及2.28亿元，年均复合增长率为46.83%;归母净利润分别为1351.34万元、3590.35万元及6277.39万元，年均复合增长率为115.53%。

然而，2019年开普云的业绩有下滑的风险，该公司今年前三季度净利润同比出现下滑。具体情况是，2019年1-9月，营收约1.42亿元，同比增长13.87%;归母净利润2,095.29万元，同比下降10.07%。

开普云在招股书中解释称，公司营收存在明显的季节性，受机关预算管理制度和采购流程的影响，互联网内容服务平台建设项目的验收工作主要集中在下半年特别是第四季度。

该公司预计2019年度可实现营业收入27,502万元至30204万元，较2018年度增长20.60%至32.45%;预计2019年度可实现归属于母公司股东净利润6701万元至8041万元，较2018年度增长6.76%至28.09%;预计2019年度可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润6507万元至7803万元，较2018年度增长13.57%至36.18%。

除了业绩有下滑的风险外，《电鳗快报》注意到，开普云的核心技术对主营收入的贡献占比存在一些疑问。

开普云披露其近年核心技术产生的收入占营业收入比例均在97%以上，但其2016年获得的税收优惠和政府补贴占其当年净利润的近一半，并且其外购产品及服务也在逐年递增，2018年外购产品及服务占成本的比例已超过50%。

在招股书中，开普云披露2016年至2018年，其核心技术产生收入占营业收入的比例分别为97.96%、99.84%、99.15%。

同期，开普云获得的税收优惠金额分别为223.68万元、326.79万元和538.21万元，获得政府补助为382.09万元、0元和50万元。值得注意的是，该公司2016年的税收优惠和政府补贴之和为605.77万元，已占其当年净利润的45.91%。

资料来源：招股书

        资料来源：招股书

 与此同时，2016年至2018年，开普云外购产品及服务分别为1356.55万元、2782.06万元、5037.12万元，占营业成本的比例分别为34.69%、47.57%、54.70%，呈逐渐上升趋势，而且，在2018年该占比已超过50%。

        资料来源：招股书

 作为软件和信息技术服务业企业，外购产品和服务占比超过50%，当年核心技术产生收入占营业收入的比例却达97.96%，这两个数字明显有矛盾，97.96%的核心技术产生收入占比是怎么算出来的?

 从2016年至2018年，开普云的营业收入实现了较快增长，同期该公司的研发费用也在上升，分别为1860.85万元、2124.18万元和2359.74万元，然而，与大幅上涨的营收相比，同期研发费用在营收中的占比分别为17.59%、13.56%和10.35%，呈大幅下滑态势。

研发费用占比大幅下滑的表现就是该公司的净利率大幅上升。从2016-2018年，开普云的毛利率分别为63.03%、62.87%及60.36%;净利率分别为12.77%、22.91%及27.53%。

与同行业可比公司对比，该公司年度毛利率变动方向与行业毛利率平均值趋同，均呈下跌趋势。但净利率高于行业，尤其2017年后，该公司的净利率大幅高于行业均值。

尽管开普云的净利率大幅领先于同行公司，然而，这种牺牲研发投入的领先是否能持续?