隧道股份：5亿并购市政养护资产，整合产业链全面打开成长空间

距新冠肺炎疫情拐点已经越来越近，不少受到疫情拖累的上市公司也开始重启资本运作步伐。

2月14日晚间，上海隧道工程股份有限公司（证券简称：隧道股份，证券代码：600820）发布的一则收购案就引起市场广泛关注。

隧道股份拟以现金5.39亿元收购上海城建(集团)公司(下称“上海城建”)持有的上海城建城市运营(集团)(下称“运营集团”)有限公司100%股权。需要注意的是，上海城建是隧道股份的控股股东，其持有隧道股份30.49%的股份。根据有关规定，公司此次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

整合产业链条，全面提升盈利能力

从整个交易方案来看，隧道股份这起资本运作并不是一场简单的收购，可以说是公司控股股东上海城建对旗下资源的一次整合。

览富财经了解到，上海城建是由上海国资委控制的市政工程设计建设总承包龙头公司，是集各类工程投资、设计、施工、管理、材料供应为一体的城市大型基础设施投资建设综合服务提供商。

而本次交易的标的方运营集团，成立于2017 年 6 月，由上海城建出资设立，主要从事市政设施养护运营，本次交易有助于在公司产业链中补足城市基础设施养护运营业务环节，提升隧道股份全产业链服务能力，符合公司的战略发展需要。

另外从隧道股份公告中披露的运营集团业绩来看，其盈利能力也相当强劲，2017年、2018年以及2019年前三季度，运营集团分别实现营业收入22.86亿元、25.91亿元、19.21亿元，净利润分别为1.23亿元、1.64亿元、3542.79万元。如果本次交易顺利完成，那么也将显著提升公司的经营规模和盈利能力，提高每股收益。

隧道股份也在公告中表示，通过本次交易，市政设施养护运营相关企业注入上市公司，未来养护运营业务将主要在上市公司范围内开展，有利于减少上市公司与控股股东下属企业的经常性关联交易，增强独立性，符合公司的战略发展需要，有助于提升公司经营规模和盈利能力。

订单高速增长，未来业绩支撑强劲

在隧道股份推进这场收购的背后，公司去年高速增长的订单也引起了我们的注意。

统计数据显示，隧道股份2019年已中标的重大项目共计9个，累计金额253.01亿元，较去年同期增长63.67%，或因2019年基建补短板需求上升；新签施工及设计业务订单累计618.67亿元，同增5.04%，或受益于市政提速、房建延续高增以及长三角一体化推进带动区域基建需求。投资业务中标金额合计69.19亿元，同比下降48.34%，主要原因系PPP项目减少所致。同时，海外业务同增56.21%，或因海外订单基数较小，现约占公司业务9.51%。

市政工程、房产工程两项业务订单增速分别为14.42%、41.11%，或得益于公司广泛参与上海、广州等地的交通设施建设及地基基础建设。在市政提速、房建延续高增的背景下，叠加隧道股份去年增长的新订单，此次并购案或许也就不难理解了。

同时，订单高增速也直接带动了营收上升，财务数据显示，隧道股份2019年前三季度完成营业收入277.32亿元，同增18.21%，销售毛利率为11.70%，同比小幅下降0.97个百分点，或源于毛利较低的房建等订单有所上升。2019年前三季度期间费用率为7.36%，比去年同期降低0.35个百分点，其中，管理费用率为3.38%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为2.51%，同比下降0.21个百分点，主要系公司营业收入的增长所致；财务费用率为1.42%、销售费用率为0.07%，与上年同期基本持平。综合来说，公司实现归母净利润13.89亿元，比去年同期增长8.55%。

业内人士分析，隧道股份是建筑施工领域领先企业， 2019年总集成、总承包等施工项目订单持续签订展现了核心竞争力与可持续发展力，随着此次与运营集团的并购案推进，后市有望为公司进一步打开向上空间。