亚振家居:10亿赌局背后的风险升级

来源:览富财经      作者:阿飞      发布时间:2020-01-07

摘要:1月6日,亚振家居(603389)发布了一则收购预案,公司拟向白向峰、刘优和等不超过10名特定投资发行股份,购买前述两人持有的劲美智能100%股权,交易作价不超过10亿元。上市以来,亚振家

1月6日,亚振家居(603389)发布了一则收购预案,公司拟向白向峰、刘优和等不超过10名特定投资发行股份,购买前述两人持有的劲美智能100%股权,交易作价不超过10亿元。

上市以来,亚振家居在资本市场的表现一直较为平淡,鲜有资本运作操作,去年一整年的时间都呈现震荡下行的阴跌态势,而此次10亿收购案显然让沉寂已久的公司开始涌动,昨日受消息影响,亚振家居股价直开一字板,为其半年内首次涨停。

不过随着今日亚振家居的冲高回落之后,许多人开始静下心来重新审视这起并购案背后的价值。

8倍溢价收购双降资产

亚振家居主营业务为家具产品的研发设计、生产和销售,公司主要产品为亚振牌欧式古典,包括了橱柜类、床组类、桌几类、椅架类、沙发类。而本次收购的标的资产劲美智能劲成立时间与2016年2月,是从事公寓家具及软体家具、全屋定制家具产品的研究、开发、 生产与销售,是华东地区业务规模和现代化程度较高的公寓家具供应商。

根据亚振家居方面表示,劲美智能具有较强的盈利能力。本次交易完成后,上市公司的总资产、营业收入和归属于母公司所有者的净利润等主要财务数据预计将有效提升,有助于增强上市公司的盈利能力和核心竞争力,抗风险能力将显著增强。

然而览富财经发现,劲美智能的真实情况似乎并不如亚振家居阐述的那么理想。根据公告披露,劲美智能2019年营业收入为2.94亿元,同比上年下降34.37%,净利润为4533.18万元,同比降36.15%。

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虽然说,劲美智能的营收利润在2019年呈现双双下滑态势,但是亚振家居对于此次收购的定价似乎信心满满。

要知道,本次收购的预估定价为不超过10亿元,而目前劲美智能的总资产为1.56亿元,净资产为1.06亿元,这意味着按照最高成交价计算,此次交易将有超过800%的溢价。

一家成立不到4年,且去年业绩双降的公司得到了近乎“独角兽”的估值,亚振家居这起收购很难让人不去怀疑。

还有一点需要注意的是,劲美智能于2016 年 2 月由白向峰、刘优和二人合计出资1.18亿元设立,不过上述出资并未实缴,2019 年 10 月 31 日,劲美智能两股东白向峰、刘优和作出同比例减资操作,注册资本由 11,800 万元减少至 2,000 万元。

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经营难以为继,近8成子公司亏损

为何亚振家居不惜高额溢价也要推进此次与劲美智能的收购案?

览富财经了解到,在这起高溢价收购中劲美智能作出了高额的业绩承诺,2020年、2021年、2022年实现归属母公司所有者净利润(以扣除非经常性损益前/后孰低为计算依据)分别不低于9000万元、1.1亿元、1.3亿元。如果收购案和承诺全部顺利兑现,显然将极大程度增厚亚振家居的业绩。

事实上,从亚振家居本身业绩早已经深陷亏损困境。公司自2016年开始盈利能力就开始走下坡路,到了2018年出现首次亏损,年报数据显示2018年亚振家居实现营业收入4.17亿元,同比下降27.18%,净利润为大幅亏损8610.90万元,同比下降241.04%,扣除非经常性损益后的净利润为-9541.65万元,同比下降272.34%。

2019年,亚振家居经营颓势并未能得到缓解,去年1—9月实现营业收入2.72亿元,同比下降6.98%,净利润亏损4175.84万元,同比下降99.49%,扣除非经常性损益后的净利润亏损4568.96万元,同比下降63.96%。

亚振家居的控参股公司经营业绩普遍欠佳。截至目前,公司共有南通亚振、上海亚振、北京亚振等8家子公司,2019上半年,除了的南京亚振和苏州亚振有部分盈利之外,其余6家子公司全线亏损。其中,北京亚振、辽宁亚振、广州亚振净资产分别为-2944.42万元、-1542.90万元、-135.88万元。

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除了净利润加速下滑外,亚振家居的现金流情况也相当糟糕。2018年公司经营活动产生的现金流量净额呈现-7939.59万流出状态,今年三个季度的现金流基本都在水下波动。

面对如此糟糕经营情况,亚振家居意图通过巨资并购来挽回亏损局面似乎可以理解,但是不得不提到的是,如果本次溢价收购如果成功执行将带来超8亿的商誉资产,这将为亚振家居未来业绩增添不少隐患。

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