明冠新材IPO：应收款高企疑欠缴员工社保 董事长薪酬为所有高管之和

明冠新材应收款超过2017年营业收入，负债率高于同行，董事长薪酬为公司剩余14名高管之和，同时，疑似存在欠缴员工社保的情况。

因信披问题，明冠新材于今年7月被证监会出具警示函。近日，明冠新材更新了招股说明书。作为光伏发电行业上游企业，明冠新材主营新型复合膜材料的研发、生产和销售，产品为太阳能电池背板，销量占其主营业务收入的95%以上。

2016年至2019年上半年，明冠新材营业收入分别为4.01亿、5.95亿、8.67亿和4.83亿，对应归母净利润分别为2562.78万、3984.05万、8734.3万、5554.48万。营业收入和净利润均呈现逐年增长之势。

明冠新材此次上市拟募资4.1亿，其中2亿用于年产3000万平方米太阳能电池背板扩建、8000万用于年产1000万平方米锂电池铝塑膜扩建，1亿补充流动资金，3000万用于江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建。

应收款高企 超过2017年全年营业收入

明冠新材应收账款近年来大幅增长，从2016年的2.23亿增长至2019年上半年的4.19亿，同时应收票据也从2016年的1.12亿增长至今年上半年的2.4亿，3年半时间，应收款翻倍。

截至2019年上半年，明冠新材应收票据、应收账款二者合计达6.59亿，超过2017年全年营业收入，占其2018年全年营业收入的76%。由于“531 光伏新政”出台，近几年光伏行业快速发展势头受到影响，行业短期出现波动，在招股书中，明冠新材承认，公司应收账款存在损失的风险。

值得注意的是，明冠新材合计6.59亿的应收款是其2018年净利润的7.54倍。业内认为，这种应收款占比较高的企业，如果下游客户出现资金链断裂，将对其利润造成巨大冲击，很可能直接导致当年亏损。今年刚上市的科创板企业容百科技上市不久即出现2.11亿应收款暴雷便是一例。

负债率高于同行

在应收账款高企的同时，明冠新材的负债率远高于行业平均水平。

2016年至2019年上半年，明冠新材资产负债率分别为28.62%、41.7%、39.83%、42.61%。根据其对比同行业可比公司负债率，明冠新材同期负债率高于福斯特、回天新材、乐凯胶片，也高于行业均值29.02%、28.30%、31.42%、33.49%。

同时，明冠新材同期流动比例、速动比例也低于福斯特、回天新材、乐凯胶片，表明其偿债能力低于同行可比公司。

董事长薪酬为剩余14名高管之和

截至2018年末，明冠新材高管，包括董监高及核心技术人员共15人。

根据其披露，2018年明冠新材董事长从公司领取的薪酬为238.01万元，与此同时，剩余14名高管中，3名董事的薪酬均为3万元，两名董事兼副总经理薪酬分别为26.13万元、32.98万元，3名独立董事包括两名已离职独董，薪酬均为5万元；监事会主席薪酬为50.08万元，监事薪酬为34.9万元；两名职工监事包括一名已离职者，薪酬分别为7.99万元、4.36万元；一名副总经理薪酬27.3万元，财务总监兼董秘薪酬33.1万元。

14名高管中包括3名离职高管，2018年从明冠新材领取的薪酬合计为240.84万元，仅比董事长单独一人薪酬多出2.83万元。如果除去已离职的高管，明冠新材董事长薪酬高于所有在职高管薪酬之和。可以说，明冠新材董事长2018年年薪相当于剩余14名高管年薪之和。

与同行业可比公司中来股份、回天新材、福斯特、乐凯胶片等高管薪酬相比，明冠新材高管薪酬也显得与众不同。

中来股份董事长兼总经理2018年薪酬为45.13万元，两名董事兼副总经理薪酬分别为89.73万元、23.75万元，一名董事薪酬为56.81万元，一名副总经理薪酬为41.78万元，副总经理兼董秘薪酬为53.27万元。总体而言，中来股份董事长薪酬并非公司最高的，与其他多位高管不相上下。

回天新材2018年共有19名高管，董事长薪酬为42.81万元，两名董事薪酬为41.75万元、38.75万元，董事兼总经理薪酬为40.76万元，董事兼副总经理薪酬为41.02万元，一名副总经理薪酬为50.16万元。总体而言，回天新材董事长薪酬不是最高的，同样与多位高管不相上下。

此外，根据港澳资讯，福斯特董事长薪酬为50.78万元，董事总经理、董事副总经理薪酬分别为45.5万元、41.18万元，一名副总经理薪酬为41.13万元，副总经理兼财务负责人薪酬为40.38万元，虽然董事长薪酬为所有高管中最高的，但总体比较平均，没有出现一人薪酬为其他所有高管薪酬之和的情况。

与同行公司高管薪酬对比可发现，明冠新材董事长薪酬为剩余14名高管之和，在业内显得有点“卓而不群”。

疑欠缴员工社保

与董事长薪酬业内“遥遥领先”形成对比的是，明冠新材疑似存在欠缴员工社保的情况。

根据招股书披露，2016年至2019年上半年，明冠新材员工人数分别为228人、340人、342人、406人。

而根据企查查最新数据显示，明冠新材参保人数为229人，仅比其2016年末员工人数多一人。按当前2019年上半年406名员工总数计算，其参保比例仅为56.4%，参保人数与员工人数存在较大差距，疑似欠缴员工社保。

除过应收账款高企、负债率远超同行、薪酬与同行业迥异之外，明冠新材此前还存在招股书披露不规范的情况。今年7月份，明冠新材因申请上市过程中未完整披露关联交易、固定资产会计核算不规范而被证监会出具监管警示函。