胜蓝科技IPO：业绩增长或失速

近日，胜蓝科技股份有限公司(下称“胜蓝科技”)更新了IPO招股说明书。览富财经资料显示，该公司系一家专注于电子连接器及精密零组件的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品已广泛应用于消费类电子、新能源汽车等领域。

据了解，胜蓝科技此次发行股票不超过3,723 万股，拟募集资金32,159.66万元，用于电子连接器建设项目等三个项目的建设。最近数年里，胜蓝科技一直都在谋求上市，并为之做了精心准备。不过，百密必有一疏，览富财经IPO研究中心发现，公司主营业务增长存在失速隐患，同时家族成员处于绝对控股地位，也给上市之后套现预留了很大空间。

主营业务暗藏增长失速隐忧

曾一度保持在将近24%左右的年均复合增长率，可能在2019年难再实现。

在2018年之前，胜蓝科技保持着不错的发展态势。招股书资料显示，报告期内，公司产销规模不断扩大，营业收入持续上升，分别为42,072.88万元、45,983.95 万元、64,527.05 万元和30,110.91万元，2016年度-2018年度年均复合增长率为23.84%。分别实现净利润3,434.59 万元、4,702.62 万元、7,138.85 万元和3,017.68 万元，2016年-2018 年年均复合增长率为44.17%。

不过，根据胜蓝科技主在2019年上半年的表现来看，主营业务增长并不理想，胜蓝科技未来能否保住超过两成的年均复合增长水平，已是疑问重重。

招股书数据显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，胜蓝科技主营业务收入分别为41,506.65万元、45,664.93万元、63,988.66万元和29,761.06万元。据了解，报告期内，胜蓝科技主营业务收入占营业收入的比重一直保持在98%以上；其他业务收入主要为销售少量机械、模具、废料等产生的收入，占比较小。因此，营业收入的增长主要受主营业务收入增长的影响。

览富财经进一步梳理发现，胜蓝科技营收并无明显季节性特征，每个季度销售情况相差不大。根据以往三个会计年度的具体表现来看，其上半年销售额约占全年的45%左右，下半年则占55%左右。据此估算，胜蓝科技2019年全年的主营业务收入约66135.69万元，同比2018年度仅微幅增长为3.36%，这与2018年度的高光表现相去甚远！

报告期内公司各季度销售占比情况

资料来源：招股书

胜蓝科技或许已经意识到了这一点，它在招股书中坦陈，公司的业绩成长与市场环境、相关产业政策、行情需求情况、技术变革、企业管理水平及公司发展战略等多种因素密切相关。前述经营风险、技术风险和财务风险贯穿公司整个经营过程。未来，如果公司的内外部环境发生重大不利变化，公司将面临经营业绩增速放缓导致成长性不足的风险。

为业绩拼尽全力

根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的有关规定，对申请在创业板上市的公司业绩成长性有一定要求。为了在满足业绩要求，胜蓝科技一手通过赊购方式来扩大生产规模，一手通过赊销方式来开拓市场，可谓是拼尽了全力。

为了能扩大生产规模，胜蓝科技应付账款规模一直不低。招股书数据显示，报告期各期末，公司应付账款余额分别为12,877.53 万元、14,016.44 万元、20,646.27 万元和17,715.17 万元，占流动负债的比例分别为84.62%、85.29%、88.95%和90.73%，占比逐年上升。胜蓝科技表示，公司应付账款以未到结算期的采购货款为主，主要为采购铜材、塑胶材料等原材料以及代工生产和外协电镀费用等款项，公司已与主要供应商形成了长期稳定的合作关系。

而对了拓展市场规模，胜蓝科技一直采用较为宽松的信用标准，从而导致应收账款规模保持在较高水平。招股书数据表明，报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为19,123.52 万元、20,181.43 万元、25,988.44 万元和25,511.92 万元，应收账款账面余额伴随着营业收入的增长而相应增长；应收账款账面余额占同期营业收入的比例分别为45.45%、43.89%、40.28%，占比并不低。

财务分析人士认为，不管是应付账款还是应收账款，规模都不能过大。就应付账款而言，虽然在某种程度上可以解决企业资金紧张的问题，暂时利用其他企业的资金，但终究还是要还款的，当企业因为各种因素没有及时偿还应付账款，会降低企业的信誉，影响长远的发展，债权人若是向法院提起诉讼，更有可能引发企业的财务危机，可能导致企业破产。而应收账款规模过大，很有可能暗藏猫腻，因为可以通过赊销方式提高账面收入，确实能产生没有现金的利润，以此达到利润操纵的目的。

家族成员绝对控股

家族成员处于绝对控股地位，这不仅对有可能损害中小投资者利益，也给上市之后套现预留了充足的空间。

招股书资料显示，公司董事长黄雪林直接持有公司股份3,000,000 股，通过胜蓝控股间接持有公司股份72,304,320 股，合计持有公司股份75,304,320 股，占本次发行前公司总股本的67.43%，为公司实际控制人。

其实，包括董事长黄雪林在内的黄氏家族，持股比例远不止这个水平。截止到2019年6月，与黄雪林为兄弟关系的黄福林通过三种方式持有胜蓝科技股份，持股比例为16.82%。其一是直接持有胜蓝科技0.36%的股权；其二是黄福林持有胜蓝控股19.84%的股权，而胜蓝控股持有公司80.77%的股权；此外，黄福林持有石河子投资5.28%的出资额，石河子投资为公司员工持股平台，持有胜蓝科技8.48%的股权。

此外，其他黄氏家族成员也持有公司股份。潘浩持有石河子投资14.99%股权，据此间接持有胜蓝科技1.27%股权，潘浩除了公司高管身份之外，另一个身份为黄雪林、黄福林的表弟。黄福林之妻蒋丹丹直接胜蓝科技0.36%的股权。

通过计算，上述4人共持有胜蓝科技85.88%的股份。

家族成员处于绝对控股地位，在创业初期相对有利，但成为上市公司之后，却存在一定的弊端，比如导致中小投资者的权益无法得到保障。胜蓝科技对此也心知肚明，其在招股书中承认，公司存在实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权对公司发展战略、经营决策、人事安排、关联交易和利润分配等重大事项实施影响的可能，从而影响公司决策的科学性和合理性，并有可能损害公司及中小股东的利益。同时，过高的家族成员持股占比也令其在公司IPO后拥有充足的减持套现空间。