突发利空带崩储能！除了下调出货指引，阳光电源还有哪些风险因素

在12月5日A股一片大涨中，储能板块却走出了“别样”行情，户用储能和逆变器板块当日开盘就遭遇较大调整，阳光电源(300274.SZ)股价上午下跌一度接近10%，派能科技(688063.SH)、锦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)、德业股份(605117.SH)等跌幅也较深。为何板块突发调整？

一则利空消息引发调整

储能板块的突发调整来源于一则需求可能下调的利空消息。

某行业龙头高管近期在交流中透露，2022年户用储能出货由10万套下调至6万套， hybrid储能逆变器由20万台下调至12万台，明年户用储能由50万套下调至30-35万套，储能逆变器由100万台下调至70多万台，公司表示下调出货指引主要由于欧洲经济下行、安装工人不足。

对于行业龙头下调出货预期，从股价走势看，市场明显有些担忧，阳光电源是光逆板块内龙头之一，根据弗若斯特沙利文数据，按2021年出货量计，阳光电源在全球光伏逆变器市场中，市占率排名第二，然而从12月5日股价走势看却不甚乐观，受消息面影响较大。

为什么该需求下调的消息，市场反应如此之大？

在过去几年，相较于大型光伏发电项目，灵活性更强以及置换周期更短的户用式光伏发电增量幅度显然更大。特别是欧美地区以及拉美地区近些年来户用光伏渗透率迅速提升，成功拉动全球户用光伏逆变器迅速增长。数据显示，2017年-2021年，全球户用光伏逆变器市场规模复合年增幅高达64%，远高于工商业和公用事业市场规模的复合年增幅。

简单来说，户用光伏逆变器近年需求大、增速快，尤其是国内不少板块龙头的布局重点都在欧洲，此前市场看好的是其高速成长性，但需求若突发下调，不及市场预期，那么股价自然会应声而落。

但板块内一些相关公司对此紧急回应表示“仍然正常”。固德威相关高管表示，公司未调整相关出品出货预期。锦浪科技证券部人士也表示，公司(出货)没有变化，一切正常。有意思的是，截至12月5日上午收盘，阳光电源并未像其他龙头那样给出“仍然正常”的回应。

是否还有其他风险？

板块龙头阳光电源股价在12月5日下跌，可能上述消息面的突发利空只是一个诱因。

从财务数据看，阳光电源的三季报显示，公司同比归母净利润率略有下滑。2021年同期归母净利润率9.8%，2022年该数据为9.3%。而销售费用率却同比大幅攀升约107%，从2021年同期的8.6亿元攀升到今年前三季度的17.8亿元，公司解释称，销售费用同比增加是因为公司为了把握未来市场发展机遇，加快全球战略布局，加大全球售后服务网络布局力度，特别是针对欧洲加大渠道销售布局力度。然而若12月5日流出的利空消息表示的需求下降为真，显然对阳光电源是一个打击。

此外，从公司经营数据看，阳光电源2021年增收不增利。虽然2021年营业收入同比增长约29%，但阳光电源也计提应收账款、存货等减值损失高达4.8亿元，同比增加超4亿元，增幅近6倍，导致公司2021年的归母净利润同比下降了19%。

从2022年三季报的最新情况看，阳光电源的存货也是继续大幅上涨的，从近年公司存货趋势看，自2020年开始存货激增，2020年末，存货只有38.73亿元，然而截至2022年三季度阳光电源的存货已高达207.70亿元。

上述因素叠加来看，阳光电源或没有想象中那么好，而在利空消息带动下，板块内部或因公司基本面情况而走势分化。