中国神华：煤电业务齐发力 一季度净利润同比大增63.3%

近期的A股市场，一季度业绩整体较为亮眼的煤炭股不断受到市场追捧，涨势强劲。而其背后反映出的是A股的煤炭企业今年一季度纷纷交出漂亮的“成绩单”。据华金证券统计，2022年一季度，A股29家煤炭上市公司合计实现收入约3856亿元，同比增长30%；实现净利润约609亿元，同比增87%。可以说，基本上个个都是“优等生”。

我国煤电巨头中国神华（601088）发布的一季度报告就显示，报告期内，公司实现营业收入839.02亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润189.57亿元，同比增长63.3%；基本每股收益0.954元/股。

煤炭业务营收同比增两成

有分析师表示，包括中国神华在内的上市煤企一季度利润大涨主要是得益于市场需求旺盛，煤炭平均销售价格上涨。今年以来煤价总体高位运行，原因在于内陆电厂在政策要求下提高了库存可用天数，煤炭需求激增。2月份开始，寒潮带动日耗创近几年同期新高。此外，国际地缘政治冲突等因素也导致能源价格上涨，海外煤价涨幅高于国内煤价，进口受限。

神华集团成立于1995年，是经国务院批准的国有独资企业。其初衷是协调国内煤炭资源，降低国内民营煤矿安全事故的发生频率，随后逐步发展成以煤炭为基础，涵盖电力、港口、航运、煤化工等综合性行业的大型能源集团。

目前，神华集团是中国乃至全球最大的煤炭企业，业务涵盖煤炭、火电、水电、新能源、化工、交通等领域。在国内能源行业，其产值仅次于中石油、中石化和国家电网。目前，其拥有地下煤矿74座，年生产能力约4.2亿吨，还有23座露天煤矿，年生产能力约2.6亿吨。此外，公司所有露天煤矿均实现了机械化采煤，领先行业。

神华集团拥有著名的神府-东胜煤田，这是我国已探明的最大煤田。神华集团于2009年整合组建了神华神东煤矿集团，在神东矿区拥有17座煤矿，年原煤产量近2亿吨，约占全国原煤总产量的6%。仅在神东矿区，神华集团的年煤炭产量就超过1亿吨，直接占总产量的一半。

凭借拥有全球名列前茅的煤炭资源储量加上一段时期内煤炭价格的大幅增长，使得中国神华一季度业绩实现了大幅增长。数据表明，一季度，公司煤炭销售价格增长31.4%，带动煤炭业务营业收入同比增长20.5%。

具体来说，一季度神华集团商品煤产量达到0.8亿吨，同比增长3.6%；煤炭销售量1.05亿吨，其中年度长协占比51.47%，月度长协占比35%，现货占比8.6%。一季度煤炭平均销售价格为624元/吨，同比上升31.4%。在销售价格的拉动下，一季度煤炭板块营业收入为678.54亿元，同比增加20.5%；煤炭板块毛利240.8亿元，同比增加79.2%；毛利率为35.5%，同比增加11.6%。

电力业务营收同比大增51.9%

除了煤炭业务外，中国神华的电力业务也提供了另一个重要业绩支撑。业绩报告显示其一季度发电量及售电量同比上升接近30%，而且期内的售电量及平均售电价格都录得上升，在此基础上，展望入夏之后，电力需求正式迎来旺季，有望带动其业绩进一步提升。

一季报显示，一季度中国神华售电量和售电价同比大幅增长，拉动电力业务营收增加51.9%。具体来说，一季度中国神华实现发电量46.75 BkWh（十亿千瓦时），同比增加25.7%；售电量43.99 BkWh，同比增加26.1%；平均利用小时数1234小时，同比增加4.8%；加权平均售价411元/兆瓦时，同比提高73元/兆瓦时，增加21.6%。

报告期内中国神华电力总装机容量为37899兆瓦，无新增或减少装机容量。电力业务的量价齐增带来营收增长，一季度营收204.43亿元，同比增长51.9%；受到燃煤采购价格上涨影响，营业成本上涨55.1%，平均售电成本为371.9元/兆瓦时。实现毛利32.74亿元，同比增加37.3%；实现利润总额25.61亿元，同比增长46.7%。

总体来看，中国神华的电力业务盈利受到燃煤成本增加的一定影响，但在售电价、量齐升的情况下，公司电力业务毛利还是实现了同比大涨37.3%。专家预计，未来伴随燃煤发电电量继续增加和市场交易电价浮动20%政策的落地实施，公司售电价格将有望进一步上升，一定程度平抑高煤价带来的成本压力。

此外，中国神华的其他业务领域也有“高光”表现。报告期内公司铁路、港口、航运分别实现营业收入103.42亿元、16.36亿元、14.33亿元，同比增加4.8%、0.3%、15.2%。特别是航运板块受益于海运价格上涨，营收同比增加15.2%，实现毛利3.8亿元，同比上涨38.7%。

未来业绩增长确定性增强

继去年煤价持续走强一段时间以来，今年一季度，煤炭价格依旧维持了强势。中信证券认为，进口减量及供给约束，是上市煤企一季度业绩向好的主逻辑。今年以来，煤炭需求虽整体表现平淡，但煤价表现不断超预期，显示供给偏紧，而供给端的瓶颈主要来自于进口减量。进口减量的主要因素是俄乌冲突下海外能源价格维持高位，进口煤价优势消失。

按照一季度的同比降幅测算，我国全年进口煤减量或在7800万吨左右，占全国煤炭消费量的1.7%，这会对价格产生明显的边际推升效应。目前海外煤价虽然较3月高点有明显回调，但仍较国内煤价存在较大溢价，进口价格依然缺乏吸引力。

针对上市煤企今年的业绩展望，华金证券表示，俄乌冲突导致全球煤炭贸易格局重塑，海外煤价涨幅高于国内煤价，导致进口受限。值得注意的是，下半年不确定因素主要来自需求端，新冠肺炎疫情对经济冲击超出市场预期，稳增长措施和效果会影响行业高景气时长。考虑到年初以来煤炭均价较去年有一定增幅，结合当前供给和进口形势，预计2022年行业盈利将好于2021年。

同时，政策方面对今年煤炭保供也有了进一步行动。5月4日，中国人民银行发布消息，经国务院批准，人民银行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供。此次增加1000亿元额度后，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款总额度达到3000亿元，有助于进一步释放煤炭先进产能，保障能源安全稳定供应，支持经济运行在合理区间。

中信证券认为，预计后续局部疫情缓和基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。2022年煤价预期整体上移，上市煤企业绩增长确定性增强。中国神华作为动力煤龙头公司，有望继续发挥煤电陆港航的一体化优势，保持盈利持续增长。