欧菲光：摄像模组突破极限，未来盈利空间打开

7月22日，高盛将欧菲光（002456）评级从卖出上调至买入，目标价27元每股（前复权），即上涨41%。同一天，欧菲光发布“关于南昌欧菲光科技有限公司被美国商务部列入实体清单声明”。

该声明中强调，欧菲光将采取积极妥善的应对措施，一如既往地为客户提供优质产品和服务。欧菲光也将持续为所有雇员提供平等、友善、积极的工作氛围和职业发展路径。

突破极限，变焦模组仅5.9毫米

欧菲光之所以能进入实体清单，大概是因为欧菲光最近再一次突破极限，成功研发史上最薄潜望式连续变焦模组。2020年6月16日，由欧菲光研究院精密摄像头技术分院独立研发、设计、制作的业界首款超薄潜望式连续变焦模组完成首样Demo演示，正式面世。

欧菲光研究院精密摄像头技术分院研发的高倍焦段间连续光学变焦超薄模组，模组尺寸突破6毫米，仅有5.9毫米，创造了目前行业模组厚度新低，在手机内部堆叠、布局不变的前提下，搭载此款模组的手机厚度将进一步降低。

该技术如果成功运用，可以进一步提升手机内部空间，为加装其他模块提供便利。

摄像模组或将持续提升盈利能力

从营收构成来看，欧菲光2019年实现营业收入519.74亿元，其中59%来自摄像模组，2015-2019年均复合增长率为41%；实现毛利51亿元，其中53%来自摄像模组，2015-2019年均复合增长率为31%。值得注意的是，欧菲光3DSensing和镜头业务2019年开始实现收入，或将成为未来公司利润增长点。

就摄像模组而言，图像传感器和镜头为摄像模组主要价值构成，摄像头模组由数个镜片、VCM音圈马达、间隔环、图像传感器、FPC等组成。其中，图像传感器、镜头、音圈马达是高壁垒环节。从价值链构成看，图像传感器约占摄像头模组的52%，其次是模组，约占20%，以及光学镜头19%。

伴随消费升级，消费者对拍照要求不断提升，目前单摄拍照性能已开发至理论极限，受制于手机体积和厚度等因素，镜头、传感器芯片、模组等技术升级难度大，双摄直接突破单摄性能瓶颈，可以在不增加摄像头和手机厚度的情况下实现拍照的虚化、光学广角、大范围变焦等功能。

虽然双摄打开升级思路，但是双摄、三摄、四摄升级的逻辑不同，双摄为加强画质和深度测距，三摄为实现焦段的全覆盖，四摄强调3D视觉和创新，不同组合的多摄满足不同需求。

2020一季度，双摄、三摄、四摄及以上的占比分别为29%、27%、23%，三摄、四摄模组渗透率不断提升，已成为智能手机标配。同时，一季度各大主流国产机双摄占比已超过80%，多摄为确定性的发展趋势，华为P40 Pro+甚至搭载超感知徕卡五摄，持续引领多摄趋势。

受益于欧菲光较为前瞻性的布局，2020年7月13日，欧菲光发布半年度业绩预告，预计上半年净利润为4.5亿-5.5亿元，同比大增2043%-2519%。

该公告中称，2020年上半年公司经营状况良好，公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；而且受益于大客户平板电脑销量增长和安卓触控业务独立发展，公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。